天新药业：华鑫证券-天新药业-603235-公司事件点评报告：价格逐步回升，利润增长有望逐步恢复-240424

投资标的：天新药业 推荐理由：公司B族维生素产品毛利率稳定，纵向延伸和横向拓展带来新的增长点，VB1和VB6价格逐步回升，利润有望恢复，未来业绩有望持续增长。

1. 天新药业2023年营收和净利润下降，但B族维生素产品毛利率保持稳定，且公司纵向延伸和横向拓展新品种有望带来利润增长。

2. VB1和VB6价格逐步回升，公司利润增长有望恢复，预计2024年业绩有望持续提升，给予“买入”投资评级。

3. 风险提示包括新竞争者风险、项目建设进度不及预期的风险，以及VB1和VB6价格变动和上游成本价格波动等风险。

1. 公司实现营业收入18.82亿元，较上年同期下降18.34%； 2. 归属于母公司所有者的净利润4.76亿元，较上年同期下降23.51%； 3. 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.31亿元，较上年同期下降24.07%； 4. B族维生素产品收入16.5亿元，同比下降16.67%； 5. 毛利率逆势提升了0.76个百分点； 6. 公司纵向延伸实现了上游关键中间体ABL(α-乙酰基-γ-丁内酯)、甲醇钠等的自主生产； 7. VB1和VB6的出口均价分别较2022年下降了24.07%和17.92%； 8. 公司研发投1.12亿元，同比增长25.15%，研发费用率提升至5.95%； 9. 预计一期3000吨VB5产能于2024年上半年达到预定可使用状态，一期500吨VA产能于2024年底达到预定可使用状态； 10. 预测公司2024-2026年收入分别为22.33、24.26、27.15亿元，归母净利润分别为7.25、8.71、10.39亿元； 11. 风险提示包括VB1和VB6进入新竞争者风险，项目建设进度不及预期的风险，VB1和VB6价格变动风陨及上游成本价格波动等风险。