徐工机械：财通证券-徐工机械-000425-盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健-240430

投资标的：徐工机械 推荐理由：公司盈利能力持续提升，海外收入占比持续提升，经营质量夯实稳健，新兴板块保持较快增长，全球化布局逐步完善。

预计未来净利润增长稳健，维持“增持”评级。

1. 徐工机械盈利能力持续提升，2019年营业总收入同比降低1.03%，归母净利润同比增长23.51%；2024年一季度营业总收入同比增长1.18%，归母净利润同比增长5.06%。

2. 公司资产质量逐步改善，毛利率和净利率持续提高，海外收入占比持续提升，经营活动现金净流量同比增长125.59%。

3. 公司核心板块逐步企稳，新兴板块保持较快增长，海外收入保持快速增长，全球化布局逐步完善。

1. 徐工机械（股票代码000425）的盈利能力持续提升，经营质量稳健。

2. 2023年公司营业总收入为928.48亿元，同比降低1.03%；归母净利润为53.26亿元，同比增长23.51%。

3. 2024年一季度，公司营业总收入为241.74亿元，同比增长1.18%；归母净利润为16亿元，同比增长5.06%。

4. 2023年公司毛利率为22.38%，同比提高2.17个百分点；净利率为5.64%，同比提高1.06个百分点。

5. 2024Q1，公司毛利率为22.89%，同比提高0.26个百分点；净利率为6.63%，同比提高0.11个百分点。

6. 公司海外收入占比持续提升，资产质量逐步改善。

7. 公司现金流情况持续向好，经营质量稳健。

8. 公司核心板块逐步企稳，新兴板块保持较快增长。

9. 公司海外收入为372.20亿元，同比增长33.70%，海外收入占比提升至40.09%。

10. 公司成立国际事业总部，全球化布局逐步完善。

11. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为69.4/90.4/116.7亿元，对应PE分别为12.0/9.2/7.1倍。

12. 维持公司“增持”评级。