石油化工行业：光大证券-石油化工行业周报第399期：石化24年报总结，不确定环境下的确定性，“三桶油”及油服再创佳绩-250420

- “三桶油”在2024年实现了稳健的业绩增长，尤其在油价波动中展现出较强的经营韧性。

- 未来几年，三大油企将加大资本开支，持续推进增储上产和中下游转型，保障长期增长潜力。

- 油服行业景气向好，预计将受益于国内外勘探开发投资的增加，相关企业盈利能力有望改善。

本期石油化工行业周报总结了2024年石化行业的业绩和展望。

主要内容如下： 1. **业绩表现**：2024年，中国石油和中国海油的归母净利润分别为1647亿元和1379亿元，同比增长2%和11%；中国石化因炼化业务拖累，归母净利润为503亿元，同比下降17%。

在油价波动中，“三桶油”展现出较强的经营韧性。

2. **国际油价走势**：2024年布伦特原油均价为79.86美元/桶，同比下降2.8%。

预计2024年下半年因中东地缘政治缓和和需求预期下行，国际油价将快速下跌。

3. **资本开支计划**：2025年，“三桶油”将维持高资本开支，中国石油、中国石化和中国海油的上游资本开支计划分别为2100亿元、767亿元和1300亿元，确保上游产储量的增长。

4. **油服行业前景**：国际油价维持在中高位，油田服务市场规模同比增长3.1%。

油服企业在保障国内增储上产的同时，积极拓展国际市场，整体业绩呈上行趋势。

5. **投资建议**：看好“三桶油”及其下属油服企业的长期投资价值，建议关注中国石油、中国石化、中国海油及其油服公司。

同时，关注炼化化纤产业链和煤化工龙头企业。

6. **风险因素**：上游资本开支增速不及预期和原油、天然气价格大幅波动将构成潜在风险。

整体来看，在不确定的外部环境下，“三桶油”及油服行业展现出较强的韧性和长期成长潜力。

投资标的及推荐理由： 1. 中国石油（A+H） 2. 中国石化（A+H） 3. 中国海油（A+H） 推荐理由：在不确定的地缘政治环境下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，预计“三桶油”将继续维持高资本开支，保障上游产储量的增长，体现出较强的经营韧性。

4. 中海油服 5. 海油工程 6. 海油发展 7. 中油工程 8. 石化油服 9. 中石化炼化工程（H股） 推荐理由：“三桶油”下属油服工程企业受益于增储上产政策，预计工作量和盈利能力将持续改善。

10. 中国石化 11. 恒力石化 12. 荣盛石化 13. 东方盛虹 14. 恒逸石化 15. 桐昆股份 16. 新凤鸣 推荐理由：炼化化纤产业链龙头企业在能源价格下降的背景下，能够减轻成本压力，盈利前景向好。

17. 宝丰能源 18. 华鲁恒升 19. 阳煤化工 20. 中国旭阳集团 推荐理由：煤化工龙头企业在行业景气中具备较强的增长潜力。

21. 卫星化学 推荐理由：作为乙烷制乙烯的龙头企业，具备良好的市场前景。

风险分析：上游资本开支增速不及预期及原油和天然气价格大幅波动可能对投资产生影响。