华福证券-2025年度策略系列报告：“碧海潮生，日出东方”，转机何在-241213

- 2025年国内经济在政策推动下有望渐进复苏，需求改善将驱动A股行情。

- 出口方面，5月可能出现预期差，美国加征关税的力度将影响出口走势。

- 重点关注底部反转、制造和周期行业，捕捉估值切换，产业政策支持高端制造和绿色能源等领域的发展。

2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”主要分析了中国国内经济的复苏前景及相关投资机会。

报告认为，随着政策推动，国内经济有望实现渐进式复苏，部分行业将率先完成供给侧出清，走出通缩。

在宏观层面，A股市场的基本面改善是关键，需求复苏的信号（如PPI、房价同比、M1增速）将推动整体经济增长，进而带动A股行情。

政策方面，需更加积极的宏观政策，特别是宽财政政策，以有效刺激需求。

出口方面，预计在5月将出现预期差，可能有两种情景：一是美国加征关税力度低于预期，出口链可能反转；二是关税符合或超出预期，需关注非美市场。

业绩预测显示，2024年和2025年全A盈利预计维持在5-10%水平，底部反转、制造及周期行业将是未来两年的绩优行业。

资金面上，险资预计将成为增量资金的主力，带来超5600亿元的资金流入。

产业政策方面，政府高度重视高端制造、绿色能源和智能制造等新兴产业的发展，以应对土地经济模式的失效。

投资建议包括关注政策力度和基本面信号、出口预期差、业绩层面的行业线索，以及持续关注新兴产业的发展。

风险提示包括经济复苏速度、海外降息节奏及地缘政治风险等不确定性。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注政策力度，密切观察基本面是否出现需求和经济回暖的信号。

2）出口方面，预计5月可能出现预期差，需关注美国加征关税的力度。

3）未来2年的绩优行业线索包括底部反转、制造和周期行业，捕捉估值切换。

4）持续关注高端制造、绿色能源、新能源及智能制造等产业的发展。