中国中铁：国投证券-中国中铁-601390-Q4现金流改善显著，境外/新兴业务表现亮眼-250331

投资标的：中国中铁（601390） 推荐理由：公司境外营收稳健增长，现金流改善显著，尽管面临营收和净利润下滑压力，但新兴业务表现亮眼，预计未来收入和利润将逐步回升，给予“买入-A”评级，目标价6.66元。

- 中国中铁2024年营业收入1.16万亿元，同比下降8.20%，归母净利润278.87亿元，同比下降16.71%。

- 尽管整体营收承压，境外业务稳健增长，境外营收同比增长10.26%。

- Q4现金流改善显著，经营性现金流净流入993.08亿元，同比高增37.76%。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将实现稳步增长，给予“买入-A”评级，目标价6.66元。

中国中铁（601390）发布了2024年年报，显示其营业收入为1.16万亿元，同比增长8.20%，归母净利润为278.87亿元，同比下降16.71%。

在2024年第四季度，公司的营业收入为3400.28亿元，同比下降10.27%，归母净利润为73.17亿元，同比增长22.74%。

公司拟每10股派息1.78元，现金分红占归母净利润的比例为15.79%。

由于需求疲软，全年营收承压，境外营收稳健增长。

2024年各季度营收增速分别为-2.56%、-12.34%、-6.13%和-10.27%。

公司各业务板块的营收情况为：基建9928.53亿元（-8.71%）、设计咨询174.18亿元（-4.59%）、装备制造248.13亿元（-9.36%）、房地产开发482.80亿元（-5.17%）、资源利用81.57亿元（-2.52%）。

境外营收为686.44亿元，同比增长10.26%，占比达5.92%。

毛利率下降和费用率增加导致净利率下滑。

2024年毛利率为9.98%，其中基建毛利率为8.62%，设计咨询29.12%，装备制造20.42%，房地产开发14.44%，资源利用53.03%。

期间费用率为5.52%，财务费用同比增长28.14%。

公司销售净利率为2.66%。

经营性现金流净额为280.51亿元，同比下降26.88%，但第四季度现金流净流入993.08亿元，同比增长37.76%。

公司新签合同额为2.71万亿元，同比下降12.4%，境外新签合同额为2209.0亿元，同比增长10.60%。

新兴业务新签合同额为4257.4亿元，同比增长11.3%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为1.24万亿元、1.32万亿元和1.40万亿元，归母净利润分别为300亿元、322亿元和343亿元，给予“买入-A”评级，6个月目标价为6.66元。

风险提示包括基建投资不及预期、项目回款不及预期、海外项目推进不及预期、地方财政收紧及原材料价格上涨。