立高食品：天风证券-立高食品-300973-q1利润高增，重视改革效率优化促盈利能力持续改善-240506

投资标的：立高食品 推荐理由：公司收入稳步增长，受益产能利用率提升和改革效果显现，净利率有望持续改善，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1、公司2023年收入增长20%，主要受益于冷冻烘焙和烘焙原料的增长，商超和餐饮渠道增速亮眼。

2、2023年公司净利率受费用增加和存货跌价损失影响下降，但2024q1净利率有所提升，毛利率受益于产能利用率提升和采购优化。

3、预计公司未来净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

风险主要来自市场竞争加剧、产品推广不及预期和原材料价格波动。

1. 公司2023年实现收入35.0亿元，yoy+20%，2024q1实现收入9.2亿元，yoy+15%。

2. 公司2023年归母净利润0.7亿元，yoy-49%，扣非归母净利1.2亿元，yoy-15%；2024q1归母净利0.8亿元，yoy+54%，扣非归母0.7亿元，yoy+40%。

3. 2023年冷冻烘焙/烘焙原料收入分别为22.1/12.6亿元，yoy+24%/+13%，2024q1冷冻烘焙/烘焙原料收入同比基本持平/+56%。

4. 2023年毛利率31.4%，同比-0.4pct；2024q1毛利率32.6%，同比+0.6pct。

5. 公司预计24-26年归母净利润为3.0/3.9/5.0亿元，对应PE为19X/14X/11X，维持“买入”评级。