国投证券-下半年的A股：三种猜想-250622

- 下半年A股市场可能出现震荡，核心在于盈利底和估值底的确认，以实现震荡中枢上移。

- 市场可能类比2020年、2024年或2019年，分别关注政策共振、二次探底和新旧动能转换的不同影响。

- 新消费和新科技的双轮动将主导市场结构，港股有望成为新的核心资产，出海将是大盘成长的新关键。

本周A股市场表现平淡，上证指数跌0.51%，恒生指数跌1.52%，小盘股跌幅较大，日均交易额下降至12150亿。

自407以来，大盘指数处于震荡市状态，未见明显“二次探底”压力，市场对“俯卧撑”、“杠铃”和“跷跷板”的结构认知逐渐形成。

针对近期国际局势，市场关注美国空袭伊朗是否引发更大冲突，认为可能性不高，冲突规模和持续时间有限。

港股波动加大，AH溢价反弹，但由于资本流动和套利交易的影响，港股市场可能承压。

展望下半年，市场有三种设想： 1. 类比2020年：意外事件推动中美欧政策同频共振，预计大盘牛市，核心资产占优。

需明确盈利底和估值底，关注特朗普政策变化。

2. 类比2024年：存在二次探底风险，优选高股息的杠铃策略。

国内经济预计存在波折但无失速风险，中美关税可能反复，但中方在稀土上获得主动权。

3. 类比2019年：新旧动能转换下大盘震荡，消费和科技轮动。

市场对新旧动能转换的信心增强，A股表现强于预期。

当前A股处于新旧动能转换的“新胜于旧”阶段，未来新趋势、新出海机会、新科技和新消费模式将成为投资重点。

风险提示包括国内政策不及预期和海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： - 类比2020年，若中美欧政策同步，A股有望进入牛市，需关注盈利底和估值底。

- 类比2024年，若形成双底结构，建议关注高股息的杠铃策略。

- 类比2019年，A股在新旧动能转换中表现强劲，消费与科技板块需关注双轮动。

- 新趋势上，港股可能成为新核心资产，出海将是大盘成长的关键。

- 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。