京新药业：西南证券-京新药业-002020-2025半年报点评：成品药致业绩承压，管线梯队驱动盈利修复-250827

投资标的：京新药业（002020） 推荐理由：公司在精神神经、心血管及消化系统领域构建了多层次产品梯队，海外市场和医疗器械业务增长显著，盈利能力有望修复。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 京新药业2025年上半年总营业收入20.17亿元，同比下降6.2%，主要受成品药业务下滑影响。

- 医用器械和海外业务表现亮眼，分别实现收入3.49亿元和4.60亿元，同比增长12.01%和17.86%。

- 公司在精神神经、心血管和消化系统领域构建了多层次的产品梯队，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

京新药业在2025年上半年实现总营业收入20.17亿元，同比减少6.2%；利润总额4.50亿元，同比减少6.22%；归母净利润3.88亿元，同比减少3.54%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长7.78%。

成品药业务收入为11.75亿元，同比下降9.68%，主要受集采扩围与价格监管趋严的影响。

尽管成品药业务承压，但销售费用率下降推动了扣非归母净利的增长。

医用器械业务表现良好，收入达到3.49亿元，同比增长12.01%，占总收入的17.32%。

公司与国际设备厂商如飞利浦和西门子建立战略合作，获得多项供应商奖项。

国外市场收入为4.60亿元，同比增长17.86%，占比22.80%。

瑞舒伐他汀钙原料药获得美国FDA注册批准，辛伐他汀原料药通过欧洲药典适用性认证。

在创新药方面，公司构建了涵盖精神神经系统、心脑血管系统和消化系统的多层次产品梯队，10余个在研创新药项目有序推进。

精神神经系统药物方面，核心产品已通过一致性评价并参与集采；心脑血管系统药物在临床试验中推进；消化系统药物的Ⅱ期临床试验已完成。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为7.8亿、9.3亿和10.0亿元，对应PE分别为21、18和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策变化风险、研发不及预期风险、环保监管风险和人才缺乏风险。