德赛西威：财通证券-德赛西威-002920-一季度收入超预期，费用端呈现规模效应-240419

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司乘汽车智能化产业之“势”，短期成长确定性强，中长期在产品矩阵扩张布局深远，加速国际化战略落地，向全球领先Tier1的星辰大海进发。

预计公司2024-2026年营业收入和净利润均有较大增长空间，维持“增持”评级。

1. 德赛西威一季度收入超预期，主要受益于产品拓展和智能化需求带来的单车价值量提升。

2. 公司费用端呈现规模效应，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，且研发投入规模效应明显。

3. 公司短期成长确定性强，中长期产品矩阵扩张布局深远，预计未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，建议维持“增持”评级。

1. 德赛西威2024年第一季度营收约56.48亿元，同比增加41.78%； 2. 归属于上市公司股东的净利润约3.85亿元，同比增加16.41%； 3. 毛利率为19.34%，同比下降1.75pct； 4. 公司1Q24销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.28%、1.78%、9.26%，分别同比下降0.17pct、0.58pct、0.83pct； 5. 公司1Q24计提资产减值损失0.29亿元，主要为存货跌价准备计提； 6. 预计公司2024-2026年分别实现营业收入283.08、354.50、430.58亿元，实现归母净利润20.25、26.07、32.98亿元； 7. 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；芯片等原材料短缺风险；乘用车需求萎缩风险；宏观经济形势下行的风险。