新凤鸣：德邦证券-新凤鸣-603225-周而复始周期新，凤鸣长空启华章-250303

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司在涤纶长丝领域具备规模优势，产能持续扩张，预计未来盈利弹性显著。

供需格局向好，行业集中度提高，内外需共振促进增长。

短纤和炼化布局增强多元发展，盈利预测持续向上，首次覆盖给予“买入”评级。

- 新凤鸣在涤纶长丝领域具备规模优势，预计未来盈利弹性增强，受益于供需格局改善。

- 公司积极拓展短纤和炼化产业链，未来发展潜力可期。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

新凤鸣（603225）在涤纶长丝领域展现出良好的发展前景，主要信息如下： 1. 行业供需格局向好：POY和FDY库存处于中低位，去年末因海外订单回暖和下游备货，长丝库存显著去化。

预计节后长丝虽有累库，但整体仍处于中低水平，后续需求有望提升。

2. 长期供需趋势：涤纶长丝供给侧产能增速放缓，预计从2017-2023年的7.1%降至2024-2026年的1.5%。

行业集中度提升，CR6由2018年的48%增至2023年的66%。

政策刺激内需和强劲出口预计将推动需求增长，2024年涤纶长丝表需同比增长18%。

3. 公司规模优势：新凤鸣自2000年成立以来，已在长丝领域深耕20余年，产能从2019年的430万吨增长至2023年的740万吨，预计2025年再新增65万吨产能，巩固行业领先地位。

4. 短纤领域拓展：公司已进入涤纶短纤领域，2024年上半年产能达到120万吨，是国内最大涤纶短纤织造企业，丰富了产品结构。

5. 炼化布局：公司向上延伸布局PTA和PX，计划在现有500万吨PTA产能基础上再增加540万吨，同时与桐昆股份合作在印尼投建炼化项目，进一步拓展发展空间。

6. 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.70亿元、19.66亿元和24.89亿元，EPS分别为0.77元、1.29元和1.63元，给予“买入”评级。

7. 风险提示：需关注油价波动、下游需求不及预期及产能投放进度等风险因素。