消费行业：国金证券-消费行业专题研究系列：美日消费变迁的启示，经济驱动动能转移，消费结构牛市渐起-241206

- 美日消费变迁提供了对中国未来消费板块投资的重要启示，尤其是在城镇化率放缓的背景下。

- 银发经济、平价消费和渠道商成长优势将成为未来消费投资的核心方向。

- 全要素生产率提升是经济增长和消费复苏的关键，新消费投资面临较大不确定性和潜在风险。

该投资报告聚焦于美日消费行业的变迁，为中国未来消费板块投资提供启示。

研究分析了美国1970年代后、日本1990年代后及1970-1990年三个不同的消费时代，涉及27家日本和42家美国消费品公司。

主要发现包括： 1. 日本1990年后消费变迁启示： - 银发经济和平价消费成为高成长领域，折扣零售和药妆店表现突出。

- 渠道商的成长优势显现，商品消费量减速但行业出清带来机会。

- 消费品生产商的成长重心向海外转移，出海重要性上升。

- 品牌力量显著，高端糖果和东京迪士尼等公司在低迷期依然实现增长。

2. 美国1970年后消费变迁启示： - 渠道商的成长优势明显，性价比成为竞争核心。

- 传统消费品生产商复合增速低，健康属性的产品表现优越。

- 出海成为传统消费品和餐饮公司的成长重心。

3. 日本1970-1990年消费变迁启示： - 人口和收入增长推动消费快速增长。

- 经济发展促进国货品牌崛起。

共同特征与差异： - 人口和收入因素导致两国消费品公司增速差异。

- 创新是新成长方向的核心，无论是商业模式还是产品创新。

- 折扣零售、电子商务、运动品牌等均出现长期高增长公司。

投资建议： - 全要素生产率是经济增长和消费复苏的关键。

- 新消费方向包括平价消费、银发经济、情绪消费和消费出海。

- 新消费投资需关注宏观数据、市场情绪和未来潜力。

风险提示包括人口老龄化、经济发展水平及国别差异。

投资报告中提到的投资标的及推荐理由如下： 1. 折扣零售和药妆店： 推荐理由：这类公司能够瞄准新的消费需求，并且没有历史包袱，依靠内需实现长期20%以上的市值复合增速。

2. 渠道商： 推荐理由：随着人口因素的转变，商品消费量逐渐减速，渠道商的成长优势开始显现，行业出清带来的高成长机遇。

3. 出海消费品生产商： 推荐理由：食品、饮料、个人护理、服装鞋类等板块的代表性公司在剔除出海贡献后，市值复合增速为中低个位数，出海的重要性日益增加。

4. 高端糖果商和东京迪士尼： 推荐理由：这些公司依靠品牌优势，在消费低迷年代仍能实现长期的市值增速，显示出品牌力量的重要性。

5. 能量饮料和运动户外领域： 推荐理由：这些领域的公司具备更优越的成长性，适合关注。

6. 新消费方向： 推荐理由：平价消费、银发经济、情绪消费和消费出海被认为是未来消费投资的中心，具有较强的潜力。

总体而言，投资建议集中在能够适应消费结构变化、具备成长潜力的公司和领域，尤其是那些能顺应人口老龄化、消费升级趋势的企业。