达仁堂：天风证券-达仁堂-600329-业绩短期承压，三核九翼战略稳步推进-240419

投资标的：达仁堂（股票代码：600329） 推荐理由：公司持续推进“三核九翼”战略，盈利能力稳步改善，海外市场增长亮眼，具有较好的成长性和国际化发展前景。

尽管业绩短期承压，但核心主品增长可观，整体发展潜力较大，值得关注和持有。

1. 达仁堂2023年业绩短期承压，营收略降，但归母净利润增长，盈利能力稳步改善。

2. 公司“三核九翼”战略稳步推进，主品增长可观，海外市场增长亮眼，但商业板块收入下滑影响业绩略低于预期。

3. 预测2024-2026年营业收入和归母净利润，调整为“增持”评级，风险提示包括产品销售不及预期、行业政策和原材料价格波动风险。

1. 达仁堂2023年营业收入为82.22亿元，同比-0.33%；归母净利润为9.87亿元，同比+14.49%；扣非归母净利润为9.52亿元，同比+23.80%。

2. 公司工业板块实现收入49.30亿元，同比+10.34%；商业板块实现收入37.62亿元，同比-11.19%。

3. 公司整体毛利率为44.01%，同比+4.08pct；净利率为11.78%，同比+1.19pct。

4. 公司在国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%。

5. 公司2024-2025年营业收入预测由103.63/116.09下调至92.94/104.72亿元，2026年收入预测为118.20亿元；归母净利润预测由13.61/16.71亿元下调至11.63/13.79亿元，2026年归母净利润预测为16.49亿元。

6. 调整为“增持”评级。