五粮液：太平洋证券-五粮液-000858-一季度顺利实现开门红，价值回归可期-240429

投资标的：五粮液 推荐理由：五粮液业绩稳健，营收和净利润持续增长，产品矩阵完备，营销策略明确，具备较高的增长潜力和投资价值。

1. 五粮液在2023年和2024年一季度实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均呈现两位数增长趋势，表现出良好的发展态势。

2. 公司在产品矩阵完备和渠道扩充方面取得了显著进展，同时在量价策略上坚决执行控量挺价政策，并推出新品加强高端价格带的战略布局。

3. 公司的净利率较为稳健，分红率创历史新高，2024年营收目标保持双位数增长，价值回归可期，对投资者具有一定吸引力。

1. 五粮液2023年实现营收832.72亿元，同比增长12.58%，归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%。

2. 2023Q4五粮液实现营收207.36亿元，同比增长14.00%，归母净利润73.78亿元，同比增长10.07%。

3. 2024Q1五粮液实现营收348.33亿元，同比增长11.86%，归母净利润140.45亿元，同比增长11.98%。

4. 2023年五粮液/系列酒分别实现营收628.04/136.43亿元，同比增长13.50%/11.58%。

5. 2023年五粮液销量/吨价分别为3.87万吨/162.46万元/吨，同比增长18.0%/-3.8%。

6. 2023年公司东部/南部/西部/北部/中部分别实现营收223.89/68.10/262.15/80.74/129.58亿元，同比增长+17.92%/-8.97%/+21.71%/-4.04%/+16.30%。

7. 2023年公司直销/经销商分别实现营收304.62/459.85亿元，同比增长+12.53%/+13.56%。

8. 2023年公司毛利率为75.79%，同比增长0.37个百分点，净利率为37.85%，同比增长0.04个百分点。

9. 2023年现金分红达181.27亿元，分红率达60%，较去年增长约18亿元，分红比率和分红规模均创上市以来新高。

10. 2024年营收目标保持双位数增长，价值回归可期。

11. 预计2024-2026年收入增速11%/11%/10%，归母净利润增速分别为12%/11%/11%，EPS分别为8.69/9.64/10.68元，对应PE分别为18x/16x/14x。