甘肃能化：开源证券-甘肃能化-000552-公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤电化成长性-250507

投资标的：甘肃能化（000552） 推荐理由：公司2024年业绩受煤炭量价齐跌影响，但未来煤电化业务有增长潜力，煤炭增量及新电厂项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润将逐步恢复，维持“买入”评级。

- 甘肃能化2024年业绩受煤炭量价齐跌影响，营收和净利润均大幅下滑，2025年业绩预测也相应下调。

- 尽管面临短期挑战，公司煤电化业务的成长潜力仍值得关注，未来新产能释放和电厂项目推进将有助于业绩改善。

- 维持对公司的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐步回升。

甘肃能化（000552）发布了2024年年报和2025年一季报，显示出煤炭业务的量价齐跌对业绩造成了拖累。

2024年公司实现营收96亿元，同比下降14.7%；归母净利润12.1亿元，同比下降30.1%；扣非归母净利润11.5亿元，同比下降33%。

2024年第四季度营收为18亿元，环比下降17.2%，但归母净利润为1.8亿元，环比增长35.8%。

2025年第一季度实现营收19.2亿元，同比下降32.1%；归母净利润仅为0.5亿元，同比下降90.5%。

由于煤价回落，预计2025-2027年归母净利润将分别为3.5亿元、7.2亿元和10.5亿元，较之前预测有所下调。

2025-2026年归母净利润前值为17.6亿元和20.3亿元。

每股收益（EPS）预计为0.06元、0.13元和0.20元，对应当前股价的市盈率为36.7倍、17.7倍和12.2倍。

在煤炭业务方面，2024年公司煤炭产销量分别为1907.2万吨和1762.2万吨，同比下降3.1%和8.5%。

2025年第一季度煤炭产销量分别为484.7万吨和370.7万吨，同比下降7.9%和11%。

单吨售价为422.7元，同比下降5.8%；单吨成本为254.3元，同比下降1.1%；单吨毛利为168.4元，同比下降12%。

电力业务方面，2024年售电量为38.4亿度，同比增加1.6%；2025年第一季度售电量为10.6亿度，同比增加2.5%。

度电售价为0.3510元，同比下降10.2%；度电成本为0.2927元，同比下降9.2%；度电毛利为0.0582元，同比下降14.9%。

在化工业务方面，2025年复合肥产销量分别为11.3万吨和10.6万吨，同比下降0.7%和7.2%；2025年第一季度复合肥产销量分别为2.5万吨和2.4万吨，同比下降37.5%和25.2%。

浓硫酸的产销量则显示出增长。

公司在建项目方面，煤炭、电力和化工业务均在有序推进，未来成长性值得关注。

风险提示包括煤价下跌超预期、新建产能不及预期和煤炭产量释放不及预期。

分析师维持对公司的“买入”评级。