南网能源：东吴证券-南网能源-003035-生物质加速退出聚焦节能优势主业，减值落地压力释放重回成长-250123

投资标的：南网能源（003035） 推荐理由：公司战略调整退出生物质业务，优化资源配置，聚焦于建筑和工业节能主业。

尽管2024年因减值影响利润下降，但未来三年报表压力释放，节能业务成长性将显现，维持“买入”评级。

- 南网能源决定战略调整，退出生物质业务，聚焦工业和建筑节能主业，以优化资源配置和提升报表质量。

- 2024年因生物质资产减值影响，预计归母净利润亏损4,000万元至8,000万元，但未来三年将释放报表压力，重回成长。

- 2025年将重点推动多能协同、高端服务及科技创新，维持“买入”评级，风险在于行业需求下降和竞争加剧。

南网能源（股票代码：003035）宣布战略调整，计划退出生物质综合利用业务，专注于工业和建筑节能优势主业。

公司因生物质业务面临燃料紧缺、价格倒挂和项目现金流短缺等问题，导致项目运营效率低下，影响报表利润和质量。

2024年，公司将向法院申请破产的生物质全资子公司，包括南能昌菱和阳山南电，以实现资源优化配置和减少亏损。

预计2024年归母净利润将亏损4,000万元至8,000万元，同比下降112.87%至125.75%。

减值影响主要包括：应收可再生能源补贴款减值准备约2.10亿元，生物质项目资产组减值准备约2.88亿元，以及拟破产项目的委托贷款减值准备约0.92亿元。

整体生物质资产减值预计将影响归母净利润约5.9亿元。

公司未来三年将聚焦于建筑节能和工业节能，计划在2025年围绕这两大主业推动多能协同、高端服务、节能降碳核心板块的强化、科技创新型企业的打造，以及有利于公司价值的并购重组。

盈利预测方面，因生物质资产减值，2024年归母净利润预测下调至-0.59亿元，但预计2025年和2026年归母净利润将分别为3.71亿元和4.97亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求下降和竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下降。