美护商社行业：国元证券-美护商社行业周报：年报密集披露，关注业绩兑现及景气改善-250401

- 本周美护商社行业整体表现疲软，申万美容护理板块下跌1.64%，年报密集披露，关注业绩兑现和市场景气改善。

- 巨子生物、可复美等公司业绩亮眼，营收和净利润均实现显著增长，特别是美容护理领域。

- 社会服务板块中，海底捞和蜜雪冰城保持增长，但九毛九净利润大幅下滑，整体表现分化明显。

- 风险提示包括下游需求不及预期、贸易摩擦及行业竞争加剧等。

本周（2025.03.24-2025.03.28），美护商社行业整体表现不佳，申万商贸零售、社会服务和美容护理指数分别下跌2.05%、1.96%和1.64%，在各行业中排名较后。

年报密集披露，关注业绩兑现及景气改善。

美容护理方面，巨子生物2024年营收55.39亿元，同比增长57.2%；可复美收入45.4亿元，同比增长62.9%；可丽金收入8.4亿元，同比增长36.3%；毛戈平营收38.85亿元，同比增长34.6%。

昊海生科和美丽田园医疗健康的业绩保持增长。

在商贸零售领域，泡泡玛特2024年营收首次突破百亿，预计2025年增速超50%；小商品城实现营收157.37亿元，同比增长39.27%。

社会服务方面，首旅酒店和海底捞营收小幅增长，蜜雪冰城则实现较大增幅，门店数量持续扩张。

风险提示包括下游需求不及预期、贸易摩擦、地缘政治及行业竞争加剧等因素。

投资标的及推荐理由： 1. 巨子生物：2024年营收达55.39亿元，同比+57.2%，经调净利润21.52亿元，同比增长46.5%。

业绩增长显著，关注其未来的业绩兑现度。

2. 可复美：实现收入45.4亿元，同比+62.9%。

快速增长的收入表现，值得关注。

3. 可丽金：实现收入8.4亿元，同比+36.3%。

良好的业绩增长，显示出市场潜力。

4. 毛戈平：2024年实现营收38.85亿元，同比+34.6%，毛利率达84.4%。

高毛利率和显著的收入增长是其优势。

5. 昊海生科：2024年实现营收26.98亿元，同比+1.64%；归母净利润4.20亿元，同比+1.04%。

医疗美容与创面护理产品表现稳定，未来有增长潜力。

6. 美丽田园医疗健康：2024年实现收入25.7亿元，同比+19.9%；净利润2.52亿元，同比+9.7%。

客流量增长显著，未来发展值得期待。

7. 泡泡玛特：2024年营收首次突破百亿，海外表现亮眼，2025年预计营收增速超50%。

强劲的增长预期和国际化布局是其亮点。

8. 小商品城：2024年实现营收157.37亿元，同比+39.27%。

市场表现良好，未来有进一步增长的潜力。

9. 首旅酒店：尽管营业收入同比微降，但归母净利润有所增长，展现出一定的抗风险能力。

10. 海底捞：2024年营业收入427.55亿元，同比+3.1%；净利润47亿元，同比+4.6%。

稳定的业绩表现和市场地位值得关注。

11. 蜜雪冰城：2024年实现营收248.29亿元，同比+22.3%；净利润44.54亿元，同比+39.8%。

快速扩张和良好的盈利能力是其优势。

12. 霸王茶姬：2024年GMV为295亿元，营收124.05亿元，净利润25.15亿元。

快速增长的市场表现和扩张计划值得关注。

风险提示：需关注下游需求不及预期、贸易摩擦、地缘政治及行业竞争加剧等风险。