珠海冠宇：东吴证券-珠海冠宇-688772-2024年年报点评：产品+客户持续升级，AI浪潮开启发展新周期-250331

投资标的：珠海冠宇（688772） 推荐理由：公司在消费和动力电池领域持续升级，2024年营收稳定增长，归母净利润大幅提升，毛利率保持稳定。

新产品放量及海外优质客户增多将推动未来业绩增长，维持“买入”评级。

珠海冠宇2024年年报显示，营收115亿元、归母净利润4.3亿元，毛利率和净利率小幅提升。

消费端出货量增长16%，预计2025年收入将提升至120亿元，动力端有望减亏并实现翻倍增长。

公司持续加大研发投入，保持与大客户的深度合作，维持“买入”评级，风险主要来自下游需求放缓和新产品表现不及预期。

珠海冠宇在2024年的年报中显示，公司营收为115亿元，同比增长0.8%；归母净利润为4.3亿元，同比增长25%；毛利率为25.7%，同比增加0.5个百分点；归母净利率为3.7%，同比增加0.7个百分点。

2024年第四季度，公司营收为30亿元，环比增长4.1%，同比下降4.6%；归母净利润为1.6亿元，环比增长198%，同比下降2%；毛利率为25.3%，环比下降1.1个百分点，同比下降3个百分点；归母净利率为5.4%，环比增长3.5个百分点，同比增加0.1个百分点。

消费端方面，2024年出货量为3.8亿支，同比增长16%；预计2025年增速维持在15%。

消费端收入为103亿元，同比下降2%，其中笔电收入为63亿元，同比下降4%，手机收入为33亿元，同比下降5%。

预计2024年第四季度出货量超过1亿只，环比下降5%，贡献利润约2亿元，单只盈利2元，环比下降0.8元。

动力端收入为9亿元，同比增长68%，出货量为90万台，同比增长800%。

预计2024年第四季度出货量接近40万套，权益亏损约1亿元。

公司已获得多个汽车品牌的定点，包括捷豹路虎和德系车企，预计在2025-2026年实现翻倍增长。

公司在无人机电池方面的收入同比增长96%，与大疆等客户保持深度合作。

研发投入持续增加，资本开支在2024年第四季度大幅提升。

2024年期间费用为27亿元，同比增长6%，费用率为23.5%。

经营性净现金流为24.4亿元，同比下降6%。

盈利预测方面，预计2025年和2026年归母净利润为8.6亿元和13.3亿元，2027年预期为16.1亿元，给予2025、2026和2027年的市盈率分别为22倍、14倍和12倍。

考虑到公司在全球消费锂电市场的地位，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求放缓和新产品不及预期。