中国化学：光大证券-中国化学-601117-2025年半年报点评：化工及实业板块经营稳健，境外营收增长亮眼-250901

投资标的：中国化学（601117） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润同比增长9.3%，境外营收增长显著，化工及实业板块经营稳健，新签合同额保持增长，且毛利率稳中有增，未来在新疆煤化工市场有望获得大量份额，维持“买入”评级。

- 中国化学2025年上半年实现营业收入907.2亿元，归母净利润31.0亿元，境外营收增长28.8%。

- 新签合同额2060.9亿元，化工新签合同首次上半年突破1600亿元，显示出公司主营业务稳健增长。

- 毛利率和净利率有所提升，经营性现金流在第二季度显著改善，未来在新疆煤化工市场有望获得更多份额。

中国化学（601117）发布了2025年半年报，主要财务数据如下：2025年上半年，公司实现营业收入907.2亿元，同比微降0.3%；归母净利润为31.0亿元，同比增长9.3%；扣非归母净利润为30.0亿元，同比下降1.6%。

2025年第二季度，公司实现营业收入459.2亿元，同比增长0.6%；归母净利润为16.6亿元，同比增长2.1%；扣非归母净利润为15.9亿元，同比下降16.2%。

公司拟进行中期分红，每10股分配现金股利1.0元，分红比例为19.7%。

在合同签署方面，2025年上半年公司新签合同额为2060.9亿元，同比增长1.2%，其中境内和境外新签合同金额分别为1646.1亿元和414.8亿元，增幅分别为1.5%和0.4%。

建筑工程承包业务的新签合同额同比增长2.2%，化学工程、基础设施和环境治理的新签合同额分别为1600.2亿元、356.7亿元和29.4亿元，增幅分别为6.5%、1.5%和下降67.3%。

实业及新材料销售合同金额达到54.9亿元，同比增长31%。

公司在境外营收方面表现亮眼，2025年上半年境外主营业务收入为266亿元，同比增长28.8%。

分业务板块来看，化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料和现代服务业的营收分别为748.1亿元、91.1亿元、5.1亿元、48.3亿元和8.1亿元，增幅分别为1.2%、-10.0%、-54.6%、+8.7%和+7.8%。

毛利率方面，公司2025年上半年毛利率为9.6%，净利率为3.7%，同比均有所提升。

公司经营性净现金流为-100.3亿元，较去年同期多流出54.6亿元，但第二季度经营性现金流净流入为50.6亿元，环比大幅改善。

展望未来，新疆煤化工业务的发展和“反内卷”政策的推进预计将助推公司业绩增长。

公司在煤化工领域具备丰富的工程建设经验和自主知识产权，有望在市场中获取大量份额。

公司维持2025至2027年的归母净利润预测为64.3亿元、68.9亿元和73.5亿元，评级维持“买入”。

风险提示包括实业项目投产不及预期和工程原材料价格波动等。