纺织服装行业：华西证券-纺织服装行业周报：美财长证实将与中方会晤，称不想在纺织品等领域与中国脱钩-250509

- 阿迪达斯2025年第一季度财报超出预期，全球营收同比增长12.7%，大中华区收入增长14.7%。

- 美国财长表示不希望在纺织品领域与中国脱钩，显示出中国在全球纺织制造中的竞争优势。

- 投资建议集中于具备海外布局和净利率修复潜力的制造企业及品牌，预计服装板块将迎来估值修复。

本周纺织服装行业周报主要关注美国财长贝森特与中方会晤，强调不希望在纺织品等领域与中国脱钩，认为中国在纺织制造方面具有明显竞争优势，预计美国的关税政策对全球纺服制造格局影响有限。

阿迪达斯发布2025财年第一季度财报，全球营收为61.53亿欧元，同比增长12.7%；营业利润和净利分别增长81.7%和155.3%。

大中华区Q1营收同比增长14.7%。

公司毛利率提高至52.1%，主要得益于成本降低和折扣减少。

投资建议方面，制造端推荐具备海外布局优势和净利率修复空间的公司，如浙江自然、开润股份、康隆达和百隆东方。

品牌端看好波司登和赢家时尚的估值修复潜力。

线上销售数据方面，运动品类在抖音平台表现强劲，运动包、运动鞋和运动服的销售额同比大幅增长。

淘宝天猫平台则出现部分品类销售额下降。

棉花价格方面，中等进口棉价格指数下跌，内棉价格高于外棉价格622元/吨。

行业新闻包括斯凯奇被收购、LVMH裁员、李宁成为中国奥委会合作伙伴及本土品牌伯希和提交上市文件等。

风险提示包括汇率波动、原材料价格波动及系统性风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 浙江自然：具备海外布局相对优势，受益于户外装备补库大年，并且有拓客户和新品类跑通的潜力。

2. 开润股份：印尼产能占比高达70%，在箱包和服装代工领域表现良好，且小米端仍有净利率改善的逻辑。

3. 康隆达：相较于国内对手，存在关税相对优势，有抢占市场份额的逻辑。

4. 百隆东方：在越南盈利改善的背景下，国内业务减亏逻辑也在持续推进。

5. 波司登：预计在2024年有10倍左右的估值修复潜力。

6. 赢家时尚：存在较大的利润弹性，值得关注。

整体来看，推荐具备海外布局优势、能够拓展产品类别或客户的公司，以及在市场出清过程中具备潜力的品牌。