立高食品：东方证券-立高食品-300973-餐饮渠道加强建设，期待24年有环比改善-240425

投资标的：立高食品 推荐理由：公司加强餐饮渠道建设，预计24年有望改善，业务稳健，新品导入带动业务增速，重视餐饮渠道发展，费用管控更加科学，供应链效率提升，具备增持潜力。

1. 立高食品23年营收预计增长19.56%-23.69%，主要受益于冷冻蛋糕、中点类产品和稀奶油销售表现良好。

2. 餐饮渠道加强建设，费用有所增长，但24年预计改善，公司重视餐饮渠道，餐饮团队成员超过百人，未来将配备专业的销售团队。

3. 预计23年归母净利润同比下降26.97%-44.36%，主要因股份支付费用影响，剔除影响后净利润下降8.93%至增长2.45%。

盈利预测下调，维持“增持”评级。

1. 公司预计23年实现营收34.8亿-36.0亿元，同比增长19.56%-23.69%，收入保持稳健，其中冷冻蛋糕、中点类产品、稀奶油的销售表现良好。

2. 公司内部改革持续推动，冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成整合，三产线、双产线经销商收入占比有所提升，对市场覆盖力度增加。

3. 公司愈发重视餐饮渠道，餐饮团队成员超过百人，未来也会配备专业的销售团队侧重餐饮方向。

4. 预计24年仓储物流费用管控更加科学，供应链效率提升，及营销推广开支精简，费用考核指标纳入KPI，将有助于整体费用率回落。

5. 公司23年预计实现归母净利润0.80亿-1.05亿元，同比下降26.97%-44.36%。

同比下滑明显，主要因公司终止实施21年股票期权激励计划，股份支付费用全部加速提取。

6. 预计公司23-25年EPS分别为0.59/1.78/2.28元，使用可比公司估值法，给予公司24年21倍PE，对应目标价37.38元，维持“增持”评级。