联想集团：光大证券-联想集团-0992.HK-FY26Q1业绩点评报告：FY26Q1收入创新高，AI驱动各业务板块增长-250814

投资标的：联想集团（0992.HK） 推荐理由：FY26Q1收入创新高，AI驱动各业务板块增长，非PC业务占比上升至47%。

归母净利润大幅增长，AI基础设施业务营收翻倍，预计未来持续增长，维持“买入”评级。

- 联想集团FY26Q1收入188.3亿美元，同比增长22%，归母净利润5.05亿美元，同比增长108%，均超出市场预期。

- 非PC业务收入占比上升至47%，AI驱动各业务板块实现双位数增长，尤其是IDG和ISG业务表现突出。

- 公司维持“买入”评级，预计未来业绩将受益于AIPC需求和AI基础设施业务的快速增长，但面临PC需求恢复不及预期的风险。

联想集团在FY26Q1的业绩表现强劲，收入达到188.3亿美元，同比上升22%、环比上升11%，超出彭博一致预期的175.6亿美元。

各业务板块均实现了双位数的同比增长，非PC业务收入占比上升至47%。

归母净利润为5.05亿美元，同比上升108%、环比上升461%，超出彭博一致预期的3.51亿美元。

非香港财务报告准则调整后的归母净利润为3.89亿美元，同比上升22%、环比上升40%。

IDG业务（智能设备业务）收入为134.59亿美元，同比上升18%、环比上升14%，受益于AIPC渗透率提升和高端产品销售增长。

PC业务收入同比上升20%，为15个季度以来的最高增速，市场份额为24.6%。

智能手机收入同比上升14%，在中国以外市场份额达到历史新高，折叠屏手机市场份额为51%。

ISG业务（基础设施方案）收入为42.90亿美元，同比上升36%，AI基础设施业务收入同比增长155%。

中国市场ISG业务收入同比上升76%。

SSG业务（方案服务业务）收入为22.58亿美元，同比上升20%，经营利润率为22.18%。

公司预计FY26/27/28的净利润分别为17.00、20.74和23.32亿美元，当前市值对应的P/E为10倍和8倍。

公司受益于AIPC提振消费者换机需求以及AI基础设施业务的高速增长，维持“买入”评级。

风险提示包括PC需求恢复不及预期、AIPC落地进展不及预期以及基础设施方案业务下游需求不及预期。