民生证券-海外市场跟踪：美股在交易“滞胀”吗？-250226

- 美股近期连续下跌，反映出市场对经济放缓和衰退的担忧，尤其是消费数据疲软和企业财报不及预期。

- 特朗普政府重启强硬的关税政策，增加了市场的不确定性，同时财政紧缩倾向显现。

- 尽管美股表现似乎在交易“滞涨”，但结合美元和美债收益率走势，更像是在交易“衰退”预期。

美股近期连续下跌，反映出多重宏观、微观和政策因素的影响，市场流动性和仓位受到冲击。

标普500和纳指在2月20日至25日分别下跌3.1%和5.1%。

宏观层面，经济数据偏弱，加剧了市场对经济放缓甚至衰退的预期；微观层面，沃尔玛财报低于预期，显示消费前景悲观；政策层面，特朗普重申关税政策并发布《美国优先投资政策》备忘录，国内改革减支引发市场担忧。

美股下跌的特征包括：一是中概股表现相对较好，形成与纳指的反差；二是防御性必选消费板块上涨，而可选消费和信息技术板块下跌；三是美元和美债收益率下行，反映出市场对经济衰退的担忧。

市场在交易“滞涨”或“衰退”的信号。

美国经济放缓的担忧加剧，消费信心指数和零售数据表现不佳，亚特兰大联储下调一季度经济增速预期。

同时，特朗普的关税政策在经历短暂松动后又重新加强，财政紧缩政策初见端倪。

未来关注的节点包括特朗普发布的三大“总统备忘录”的后续进展，以及美联储在3月FOMC会议上的经济展望，特别是GDP和通胀预测的调整。

风险提示方面，特朗普政策和美国经济基本面的变化可能超出市场预期。