中国神华：民生证券-中国神华-601088-事件点评：资产收购规模近千亿，成长不误分红-250816

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：公司通过收购近千亿资产，提升煤炭资源和产能，预计2025-2027年归母净利润稳健增长，EPS分别为2.42/2.48/2.50元，PE分别为16/15/15倍，且重视股东回报，维持“推荐”评级。

- 中国神华计划收购近千亿规模的煤炭及相关资产，增强资源配置和产能。

- 预计2025年中期分红比例不低于75%，股息率约为2.4%-2.9%。

- 未来三年归母净利润预期稳健，维持“推荐”评级，风险包括煤炭价格波动和重组进展。

事件点评： 1. 收购规模：公司拟收购控股股东国家能源集团的煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产，交易规模近千亿。

2. 标的资产情况：此次交易涉及13家标的公司，标的资产截至2024年底总资产为2583.62亿元，归母净资产为938.88亿元。

2024年度营业收入预计为1259.96亿元，扣非归母净利润为80.05亿元。

3. 发行信息：A股发行价定为30.38元/股，目前交易对价及资金来源占比尚未披露。

4. 股东回报：公司计划于2025年中期进行利润分配，分配金额不低于2025年上半年归母净利润的75%。

预计中期每股分红约为0.89-0.97元，股息率为2.4%-2.9%。

5. 资源情况：标的资产包含多个大型煤矿，重组后煤炭资源量和产能将大幅提升。

新疆准东露天矿核定产能达3500万吨/年，有可采储量超20亿吨。

6. 产能分析：国家能源集团煤炭产量6.2亿吨，中国神华煤炭产量3.3亿吨。

重组后，上市公司煤炭在产产能可增厚74.5%。

7. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润为480.12/493.68/497.32亿元，EPS分别为2.42/2.48/2.50元，对应PE分别为16/15/15倍，维持“推荐”评级。

8. 风险提示：煤炭价格大幅下降、火电需求不及预期、重组进展不及预期。