国金证券-信用策略备忘录：信用久期的临界点-250718

- 截至7月11日，短久期信用策略表现优于中长端基准，显示出较强的抗波动能力，超长债策略则略有正收益。

- 当前城投债和产业债成交久期处于高位，金融债中部分品种收益率上行，特别是民企和地产债表现相对疲软。

- 地方政府债持续保持“量稳价低”，建议关注中短期限发达区域品种的配置价值，同时把握超长债交易机会。

债券标的： 1. 城投债 2. 产业债 3. 商业银行债（包括二级资本债、银行永续债、一般商金债） 4. 证券公司债 5. 证券次级债 6. 保险公司债 7. 租赁公司债 8. 地产债（包括国企私募非永续品种） 操作建议： 1. 聚焦中短期限发达区域的债券配置价值。

2. 把握超长债的交易机会。

理由： 1. 短久期策略表现优于中长端基准，体现出较强的抗波动能力。

2. 短债的稳定性增强，尽管超长债仍有做多惯性，但短债的表现更为稳健。

3. 超长信用债成交活跃，市场交易热度仍在，尽管成交收益下行至历史低位。

4. 地方债在“量稳价低”的格局中，短期利差低位运行具支撑，但需警惕即将到来的专项债放量发行可能带来的波动。

5. 民企产业债和地产债的估值收益率及利差整体高于其他品种，显示出一定的投资机会。