梦百合：国投证券-梦百合-603313-欧洲市场持续领跑，25Q1盈利显著修复-250519

投资标的：梦百合（603313） 推荐理由：梦百合持续推进全球化布局，欧洲市场表现强劲，预计未来营收和净利润将显著增长。

公司在美国产能优势明显，有望受益于关税政策，同时具备稳健的市场拓展能力，符合长期投资价值。

梦百合2024年营业收入同比增长5.94%，但归母净利润大幅下降，显示盈利能力承压。

公司全球化布局成效显著，尤其在欧洲市场表现强劲，未来将继续拓展市场和优化产能。

预计2025-2027年营业收入和净利润将实现稳健增长，给予2025年目标价8.68元，投资评级为买入-A。

梦百合（603313）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入84.49亿元，同比增长5.94%；归母净利润为-1.51亿元，同比下降242.04%；扣非后归母净利润为-2.80亿元，同比下降376.84%。

2024年第四季度，营业总收入为23.24亿元，同比增长2.80%；归母净利润为0.02亿元，同比增长124.68%；扣非后归母净利润为-1.22亿元，同比下降401.02%。

2025年第一季度，公司实现营业收入20.43亿元，同比增长12.31%；归母净利润为0.59亿元，同比增长196.22%；扣非后归母净利润为0.58亿元，同比增长206.80%。

在全球市场方面，公司坚持“产能全球化、品牌国际化”的发展战略，2024年海外营收达到67.50亿元，同比增长6.68%。

其中，欧洲市场表现突出，主营业务连续两年增长超过双位数，而北美市场逐步止跌企稳。

2024年，国内营收为14.82亿元，同比增长3.55%。

公司在产品方面，床垫业务收入为44.15亿元，同比增长10.95%；沙发业务收入为11.55亿元，同比增长1.15%；卧具、电动床和枕头业务收入有所下降。

渠道方面，线上营收增长显著，同比增长37.61%。

在盈利能力方面，2024年毛利率为36.85%，同比下降1.50个百分点；2025年第一季度毛利率回升至39.37%。

期间费用率在2024年为34.96%，同比增长0.74个百分点，销售费用增加主要由于电商运营成本上升。

关于关税影响，公司在美东和美西的工厂运营良好，且在美西二厂正在建设中。

美国加征关税政策在一定程度上有利于公司本土产能的发挥，并有助于承接因转口贸易受限而转移的订单。

投资建议方面，梦百合作为国内记忆绵床垫龙头，预计2025-2027年营业收入分别为94.16亿元、104.97亿元和115.78亿元，归母净利润分别为2.61亿元、3.70亿元和4.61亿元，给予2025年19倍PE，目标价8.68元，评级为买入-A。

风险提示包括原料价格和海运费波动、行业竞争加剧、市场拓展不及预期及中美贸易摩擦升级等。