东鹏饮料：华安证券-东鹏饮料-605499-24Q4预告：平稳收官，回款远超收入，余粮充沛-250120

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司24Q4业绩强劲，收入和归母净利润均超预期，回款增速显著，动销和盈利能力提升。

预计未来三年持续高速增长，性价比和市场份额将进一步强化，维持“买入”评级。

风险主要在于需求和成本波动。

- 东鹏饮料2024年Q4预告显示收入和利润均超出市场预期，回款增速显著，动销良好，预计未来发展空间充足。

- 公司全年收入和净利润增长强劲，主业与第二曲线持续推进，盈利能力稳步提升。

- 投资建议维持“买入”，预计未来三年业绩继续增长，风险主要来自需求和成本波动。

东鹏饮料（605499）发布了2024年第四季度业绩预告，预计Q4收入为31.6-35.4亿元，同比增长20.6-35.1%；归母净利润为4.4-7.4亿元，同比增长15.2-93.3%；扣非归母净利润为4.1-7.1亿元，同比增长10.7-92.3%。

2024年整体预期收入为157.2-161.0亿元，同比增长39.6-42.9%；归母净利润为31.5-34.5亿元，同比增长54.4-69.1%；扣非归母净利润为30.7-33.7亿元，同比增长64.2-80.2%。

Q4的收入中值同比增长28%，尽管淡季略慢于全年，但整体表现平稳。

实际动销增速远快于收入增速，加上回款同比增速超过63%，预计2025年将保持充足的库存。

公司在2025财年的基础、执行和挑战目标均显示高速增长，主业及第二曲线持续推进，性价比趋势不断强化。

Q4归母净利率中值为17.7%，同比提升3.0个百分点；全年归母净利率中值为20.7%，同比提升2.6个百分点，盈利提升趋势持续。

投资建议维持“买入”评级，预告打破了近期业绩低于预期的传言，Q4的回款和动销增速均超出预期。

预计2024-2026年公司营业收入分别为159.3亿元、207.4亿元和259.5亿元，归母净利润分别为33.0亿元、43.7亿元和55.6亿元，当前股价对应PE分别为39倍、29倍和23倍。

风险提示包括需求不及预期、新品拓展不及预期、出海不及预期以及原材料成本超预期上涨。