思摩尔国际：东吴证券-思摩尔国际-6969.HK-2024年业绩公告点评：雾化电子H2增速转正，HNB有望释放利润弹性-250318

投资标的：思摩尔国际（6969.HK） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，雾化电子H2增速转正，自有品牌业务快速增长。

HNB新品有望带来可观利润，且在欧美市场监管趋严背景下，ODM产品销售回升。

未来发展潜力大，维持“增持”评级。

- 思摩尔国际2024年实现收入117.99亿元，同比增长5.6%，但归母净利润下降20.8%至13.03亿元，业绩符合预期。

- 自有品牌业务增长显著，面向企业客户的业务略有下滑，雾化电子市场在监管趋严背景下出现转机。

- 加热不燃烧新品gloHilo有望带来可观利润增量，未来公司将继续加大研发投入，维持“增持”评级。

思摩尔国际在2024年发布的业绩公告显示，公司实现收入117.99亿元，同比增长5.6%；归母净利润为13.03亿元，同比下降20.8%。

下半年业绩表现较好，收入为67.61亿元，同比增长11.8%，归母净利润为6.20亿元，同比下降33.2%。

公司的毛利率为37.4%，同比下降1.3个百分点，归母净利率为11.0%，同比下降3.7个百分点。

自有品牌业务增长迅速，收入为24.75亿元，同比增长34%；面向企业客户的业务收入为93.24亿元，同比微降0.3%。

一次性电子雾化产品收入为30.50亿元，同比下降9.5%，占比下降至26%。

在市场表现方面，H2的自有品牌收入为13.59亿元，同比增长13%。

面向企业客户的H2收入为54.02亿元，同比增长9.7%。

欧洲和美国市场的增长势头明显，尤其是在美国加强执法力度和欧洲推行一次性禁令的背景下，ODM换弹式产品销售回升。

公司与英美烟草合作的加热不燃烧新品gloHilo于2024年底在塞尔维亚试销，市场反馈良好，未来有望为公司带来可观的利润增量。

公司未来的盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为16.4亿元、22.2亿元和28.7亿元，对应的市盈率为47倍、35倍和27倍。

维持“增持”评级，但面临监管政策不确定性、新业务推广不及预期和市场竞争加剧等风险提示。