能源开采行业：天风证券-能源开采行业专题：川渝能源市场，及对动力煤格局影响-241128

- 川渝区域市场对动力煤格局影响显著，需求端因产业转移而增长，供应端新疆煤成为新主要增量。

- 四川2023年及2024年上半年煤炭调入量将继续增加，预计2024-2026年能源需求年增长超过1500万吨标煤。

- 川渝地区煤炭调入量增加使得港口煤炭价格下限在720-770元/吨，需关注需求、运费、增产及进口煤的风险。

本投资报告主要关注川渝地区的动力煤市场及其对煤价的影响。

首先，川渝区域市场的重要性在于其与新疆煤炭供应的联动性。

随着中西部产业转移，川渝的能源需求有望持续增长，而新疆煤将成为动力煤供给的主要增量，影响定价。

展望2023年和2024年上半年，四川的煤炭调入量将增加，预计分别同比增长12%和3%。

未来三年，四川的能源需求年增长预计超过1500万吨标煤，而新增能源供应仅为691万吨标煤/年，导致每年将有约800万吨标煤的供应缺口，需要通过调入煤炭来弥补。

关于煤价，预计新疆煤在成都的平衡点价格将映射出港口价格的下限，区间在720-770元/吨。

需要注意的风险包括需求低于预期、运费下降、晋陕蒙地区增产超预期以及进口煤量增加等。

投资标的：川渝地区的动力煤市场及相关煤炭企业。

推荐理由： 1. 关注川渝区域市场的动力煤消费增长，随着中西部地区产业转移，川渝能源需求有望持续增加，推动动力煤市场的发展。

2. 新疆煤炭作为主要增量供应来源，其定价将影响川渝及其他主流消费市场的煤价，川渝市场与新疆市场的联动性日益增强。

3. 四川省在2023年和2024年上半年预计煤炭调入量将增加，且未来几年能源需求年增长有望超过1500万吨标煤，显示出强劲的市场需求。

4. 预计2024-2026年四川新增能源供应虽有所增加，但仍不足以满足需求增幅，形成每年800万吨标煤的供应缺口，需依赖外部调入煤炭。

5. 新疆煤在成都的平衡点价格为720-770元/吨，提供了中长期港口煤炭价格的安全边际，有助于降低投资风险。

风险提示包括需求不及预期、运费下降、晋陕蒙增产超预期及进口煤超预期等因素。