招商蛇口：天风证券-招商蛇口-001979-2024年报点评：压力释放，逆势领航-250320

投资标的：招商蛇口（001979） 推荐理由：公司2024年收入稳健增长，销售领先，拿地积极，信用良好。

尽管盈利能力受行业波动影响，预计未来净利润将回升，维持“买入”评级。

风险包括宏观形势变化和市场竞争加剧。

- 招商蛇口2024年实现营业收入1789.48亿元，同比增长2.25%，但归母净利润大幅下滑36.09%至40.39亿元，主要因开发业务毛利率下降和资产减值损失增加。

- 公司在销售和拿地方面保持龙头地位，权益销售和土地投资均集中在核心城市，显示出良好的市场适应能力。

- 现金流状况改善，资产负债率和净负债率维持在健康水平，预计未来盈利能力将稳步恢复，维持“买入”评级。

招商蛇口2024年年报显示，公司实现营业收入1789.48亿元，同比微增2.25%；归母净利润为40.39亿元，同比下降36.09%；基本每股收益为0.37元，同比下降43.08%。

在收入方面，公司开发业务收入同比增长1.38%，占总营收的87.38%。

利润方面，归母净利润大幅下降主要由于开发业务毛利率下降和资产减值损失增加。

公司计划向股东每10股派发现金红利1.94元，分红比例为43.3%。

在销售方面，2024年公司签约销售面积为935.9万平米，同比下降21.4%；销售金额为2193.02亿元，同比下降25.3%。

尽管销售下滑，公司在行业中的地位依然稳固，权益比例提升至68.7%。

在拿地方面，公司坚持区域聚焦，2024年获取26宗地块，总地价约486亿元，同比下降57.1%。

债务方面，截至2024年底，公司资产负债率为62.37%，净负债率为55.85%，现金短债比为1.59，保持在“三道红线”的绿档。

融资方面，新增公开市场融资154.60亿元，经营活动现金流量净额为319.64亿元，货币资金余额达到1003.51亿元。

在资产运营方面，公司全口径资产运营收入同比增长12%，新入市23个重资产项目，经营面积新增101万平方米。

各类资产的收入表现稳定，集中商业和长租公寓收入均有所增长。

投资建议方面，尽管盈利能力受行业波动影响，调整后预计2025-2026年归母净利润为56.7亿元和67.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观形势变化、房地产销售不及预期及市场竞争加剧等。