大商股份：东吴证券-大商股份-600694-东北零售龙头迎新帅，优质资产调改或迎重估新机遇-250215

投资标的：大商股份（600694） 推荐理由：大商股份作为东北零售龙头，具备良好的资产质地和稳健的盈利能力。

新任管理层有望带来经营改善，百货行业调改和价值重估潜力大。

预计未来净利润持续增长，估值低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

- 大商股份作为东北零售龙头，拥有优质资产和稳定的盈利能力，2024年收入和净利润均实现增长。

- 新任管理层的到来有望为公司带来经营上的创新和活力，推动门店调改和价值重估。

- 预计未来三年公司净利润将持续增长，当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

大商股份（600694）是深耕东北并辐射全国的老牌零售企业，前身为1937年的大连商场。

公司形成了“现代高档百货-大型综合购物中心-时尚流行百货”的生态圈，核心业态为百货，辅以电器、超市等多种零售业。

自2000年后通过并购扩张进入山东、河南等省份。

截至2024年第一至第三季度，公司收入为52.9亿元，同比增加6.8%；归母净利润为5.3亿元，同比增加18%。

在2020至2023年间，归母净利润均保持在约5.0亿元或以上，展现出稳健的盈利能力。

公司自有物业占比较高，2023年自有门店建面占比为53%；在大连、大庆、抚顺等地具备核心商圈门店稀缺资产。

2024年12月，公司将迎来新任董事长和总经理陈德力，期待其带来经营焕新。

百货行业面临调改与价值重估的潜力，大商股份具备良好的调改基础，未来可能通过关闭亏损门店、对现有门店进行招调升级、打造文创网红标杆项目等措施提升效益。

盈利预测方面，预计2024至2026年归母净利润分别为5.9亿元、6.5亿元和7.0亿元，同比分别增长17%、10%和8%。

对应的市盈率（P/E）为14倍、12倍和11倍。

整体来看，大商股份的PE、PB估值均低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求波动以及未来调改举措的不确定性。