东吴证券-如何“反内卷”？——关键在于定价权-250612

- 自2024年以来，“反内卷”政策成为国内关注重点，旨在改善企业的现金流和解决拖欠账款问题。

- 提高企业的“定价权”是应对内卷式竞争的关键，能够帮助企业将成本上升转嫁给消费者。

- 数据显示，定价权较强的上市公司在股价表现上显著优于定价权较弱的公司，反映出定价权对投资的影响。

本投资报告围绕“反内卷”政策及其与“定价权”的关系进行分析。

首先，内卷是指在缺乏技术或制度创新的情况下，劳动力供给增加却未能提高生产效率，反而导致劳动强度增加和组织复杂化。

自2024年以来，反内卷成为国内政策的重点，相关措施如《保障中小企业款项支付条例》的实施及政府拖欠企业账款问题的解决，旨在改善企业的现金流和竞争环境。

短期内，清理政府拖欠账款有助于提升特定行业的自由现金流，但可能影响地方债的使用。

长期来看，解决内卷式竞争的关键在于提高企业的定价权。

定价权是企业应对成本上升并将价格压力转嫁给消费者的能力，直接关系到企业的盈利能力和市场竞争力。

报告通过分析A股上市公司的数据，指出定价权的强弱与股价表现存在显著关联。

在2020至2024年期间，定价权较弱的公司股价下跌比例显著高于定价权较强的公司。

这表明，稳定的毛利率和高定价权能够有效抵御市场波动，提升企业的市场表现。

最后，报告也提出了风险提示，包括对地方债支持的分析可能不够准确、反内卷政策落实情况的梳理可能不全面，以及定价权的衡量方法可能存在不足。