乖宝宠物：山西证券-乖宝宠物-301498-25Q1延续高增势头，自有品牌高端化路径顺畅-250425

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现显著增长，自有品牌高端化路径顺畅，线上销售强劲，市场份额持续提升。

预计未来利润持续增长，保持全渠道领先地位，维持“增持-A”评级。

- 乖宝宠物2024年营收和净利润实现显著增长，分别同比增长21.22%和45.68%，自有品牌高端化路径顺畅。

- 2025年一季度继续保持高增速，营收同比增长34.82%，净利润同比增长37.68%。

- 公司在品牌建设和基础研究方面加大投入，预计未来几年净利润将持续增长，维持“增持-A”评级。

乖宝宠物（301498）在2024年实现营收52.45亿元，同比增加21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增加45.68%；扣非归母净利润6.00亿元，同比增加42.08%。

公司计划每10股派现金红利2.5元（含税）。

2025年一季度，公司实现营收14.80亿元，同比增加34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增加37.68%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增加44.20%。

2024年第四季度，公司实现营收15.73亿元，同比增加29.55%；归母净利润1.54亿元，同比增加34.78%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增加43.03%。

自有品牌持续发力，推动主营业务营收及盈利水平提升。

根据Euromonitor数据，2015-2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%，位列国产品牌第一。

2024年主营业务毛利率为42.32%，同比提升5.49个百分点。

自有品牌线上销售高增速，2024年通过第三方线上平台实现直销收入19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入的37.72%。

其中，阿里系及抖音系平台直销收入14.15亿元，同比增长52.69%，占主营业务收入的27.10%。

旗下弗列加特品牌在主要线上平台的GMV同比增长129.31%，中高端产品影响力增强。

公司加大费用投放力度，销售费用同比增加46.31%，研发费用支出0.85亿元，同比增加16.65%。

2024年4月，乖宝宠物营养研究院上海研发中心正式投入运营，强化犬猫基础研究。

投资建议方面，建议关注品牌利润端的情况，重点关注具备行业趋势、引领品类潮流、利润增长的优秀国产品牌。

预计2025-2027年归母净利润为7.50亿元、9.90亿元和12.42亿元，EPS分别为1.87元、2.47元和3.11元。

目前股价对应2025、2026年PE分别为52.7倍和39.9倍，维持“增持-A”评级。

风险提示包括原材料价格波动、政策管理、食品安全、动物疫病、全球贸易摩擦、汇率波动、产品销售不及预期、品牌舆情风险及海外竞争加剧等。