华阳集团：东吴证券-华阳集团-002906-2025中报点评：25Q2毛利率环比提升，业绩符合预期-250821

投资标的：华阳集团（002906） 推荐理由：2025年中报业绩符合预期，规模效应显现，精密压铸业务增长显著，毛利率环比提升，费用控制良好，智能化项目加速落地，海外市场拓展有望带来高质量增长，维持“买入”评级。

- 华阳集团2025年中报显示，Q2营业收入和归母净利润均实现显著增长，业绩符合预期，体现出较强韧性。

- 精密压铸业务增长迅猛，成为新的增长极，毛利率环比改善，汽车电子业务面临竞争压力，毛利率有所下降。

- 公司智能化项目加速推进，海外市场布局稳步发展，预计未来业绩将保持高质量增长，维持“买入”评级。

华阳集团在2025年半年报中显示出业绩符合预期，体现了较强的韧性。

2025年第二季度，公司实现营业收入28.22亿元，环比增长28.10%，同比增长13.36%；归母净利润为1.86亿元，环比增长28.52%，同比增长19.57%；扣非归母净利润为1.73亿元，环比增长24.14%，同比增长15.67%。

公司规模效应显现，压铸业务高增，双业务驱动营收持续扩张。

在业务分布方面，2025年上半年汽车电子实现营业收入37.88亿元，同比增长23.36%，但毛利率同比下降2.89个百分点，可能由于屏幕业务增速快于高毛利率的HUD业务。

精密压铸实现营业收入12.92亿元，同比增长41.35%，增速显著高于汽车电子，受益于产能释放与客户拓展，成为新的增长极。

2025年第二季度毛利率为19.50%，环比提升1.32个百分点，但同比下降1.76个百分点。

精密压铸毛利率为24.22%，同比下降1.51个百分点，汽车电子毛利率为16.91%，同比下降2.89个百分点。

费用控制方面，2025年第二季度期间费用总额为3.44亿元，同比增长18.34%。

研发费用同比增长22.11%，期间费用率为12.19%，同比下降1.68个百分点，环比下降0.39个百分点，显示出公司成本管控的成效。

资产减值及信用减值合计为-0.18亿元，较去年同期大幅收窄，减值拖累效应减弱，释放了利润弹性。

公司在智能化项目和海外市场的布局持续推进，智能座舱优势巩固，海外客户HUD及无线充电项目稳步推进，预计未来业绩将保持高质量增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为127.0亿元、155.6亿元和187.1亿元，归母净利润分别为9.0亿元、11.3亿元和14.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括汽车下游需求不达预期和市场竞争加剧的风险。