威尔药业：山西证券-威尔药业-603351-合成润滑基础油与药辅双轮驱动，布局战略性新兴行业-250826

投资标的：威尔药业（603351） 推荐理由：公司合成润滑基础油与药用辅料双轮驱动，深耕冷冻压缩机油，受益于工商业制冷及新能源汽车市场需求增长。

聚焦高附加值药辅产品，持续研发新型辅料，市场前景广阔，首次覆盖给予“买入-B”评级。

- 威尔药业2025H1营业收入6.74亿元，同比下降2.1%，归母净利润0.73亿元，同比下降7.77%，整体经营稳健。

- 公司专注合成润滑基础油与药用辅料双轮驱动，受益于新能源及高科技领域的市场需求增长。

- 预计2025-2027年净利润将逐年增长，给予“买入-B”评级，市场前景广阔，但需关注潜在风险。

威尔药业（603351）在2025年上半年发布的报告显示，营业总收入为6.74亿元，同比下降2.1%；归母净利润为0.73亿元，同比下降7.77%。

2025年第二季度的营业总收入为3.2亿元，同环比分别下降9.6%和7.4%；归母净利润为0.4亿元，同环比分别下降18.3%和1.1%。

从业务板块来看，合成润滑基础油、药用辅料、乳化剂等产品的收入分别为4.64亿元、1.64亿元、0.36亿元和0.10亿元，合成润滑基础油和药用辅料的收入同比下降，乳化剂和其他产品则有所增长。

整体销售毛利率为28.08%，净利率为10.58%。

公司专注于合成润滑基础油的生产，主要应用于航空、航天、风电等高科技领域，并积极布局新能源、新材料、高端装备等战略性新兴行业。

冷冻压缩机油领域的产品受益于工商业制冷和新能源汽车市场需求的增长。

在药用辅料方面，公司聚焦优势产品，加快研发与上市申报，重点布局缓控释制剂、透皮给药等特殊制剂用药用辅料。

截至报告期末，公司在CDE原辅包登记平台公示的原辅料品种达到90个，其中包括34个可用于注射给药的辅料品种。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的净利润分别为1.7亿元、2.4亿元和3.3亿元，给予“买入-B”评级。

风险提示包括产能释放不及预期、原材料价格上涨、需求下滑以及环保和安全生产相关风险。