明泰铝业：东方证券-明泰铝业-601677-23年报及24年一季报点评：24年3月销量亮眼，盈利环比修复-240506

投资标的：明泰铝业 推荐理由：公司销量回升，盈利能力改善明显；再生铝使用比例提升至70%，有望在双碳背景下获得溢价；加速义瑞新项目，推动产品创新，市场竞争力提升。

1. 明泰铝业2023年营收和净利同比下降，但2024年一季度销量亮眼，盈利环比修复，盈利能力明显改善。

2. 公司铝板带箔销量提升，再生铝使用比例目标提升至70%，有望降低原材料成本，同时在海外以及新能源领域未来有望享受溢价。

3. 公司加速义瑞新项目，推动产品创新，预计未来几年EPS有望稳步增长，维持买入评级，目标价16.94元。

1. 公司销售情况：24年3月销量亮眼，盈利环比修复-240506，24Q1实现营收71.9亿元，同比+17.92%；实现归母净利3.6亿元，同比+2.4%。

2. 公司市占率和销量：23年铝板带箔销量提升6%，市占率维持9.8%，23年公司铝板带箔销量达123.5万吨，同比+6.0%，行业市占率为9.8%，24Q1铝板带箔销量达34万吨，且3月单月销量约12.7万吨。

3. 公司盈利能力：24Q1归母单吨净利1052元/吨，环比明显提升，盈利能力环比改善明显。

4. 公司再生铝使用比例目标提升至70%：再生铝已成为全球鼓励发展方向，公司再生铝年产能超100万吨，未来目标140万吨，再生铝使用比例提升至70%。

5. 公司新项目和产品创新：义瑞新材新项目持续推进，公司已完成水冷板、汽车板、储能材料、新能源材料等产品的认证工作，加速产品创新，推动产品创新。

6. 盈利预测与投资建议：下调公司铝板带箔销量以及毛利率假设，上调销售费用率假设，预计公司2024-2026年EPS为1.21、1.36、1.44元/股，维持买入评级，目标价16.94元。

7. 风险提示：募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。