国金证券-2024年二季度债市策略展望：债市定价的锚在哪里？-240423

1、2024年二季度债市策略展望：债市定价锚在五碗面新演绎，供需再平衡，情绪面影响大。

2、利率债超长久期策略热度高，城投债重点省份领跑，利差收窄，永续债&私募债利差持续压缩。

3、预计下一阶段利率上行调整空间有限，美联储降息推迟，利率曲线扁平化/倒挂或将持续。

债券标的：利率债、城投债、二永债、长久期信用债、永续债&私募债、REITs 操作建议及理由： 1、利率债：超长久期策略占优，关注利差倒挂下5Y&7Y配置机会。

预计下一阶段利率上行调整空间或有限，供给推迟下利率债长端超长端或延续债牛行情。

2、城投债：久期、等级、品种三维度可布局。

经济实力强劲或债务管控力度较好区域可拉长久期至3-5年左右；债务负担重或负面舆情扰动的区域不必暴露久期风险，可在2Y内适度下沉；把握永续和私募品种的超额利差投资机会。

3、二永债：中长端行情仍有支撑，关注后续短端补涨机会。

考虑到前置发行，Q2或是银行二永债的发行小高峰。

短期内机构或继续拉久期增厚收益，中长端二永债行情仍有支撑，关注货币宽松兑现后短端中高评级二永债的补涨机会。

4、长久期信用债：3月债市调整期间，长久期信用债抗跌性较强。

1-2月各期限各品种债券利率均明显下行，债市演绎极致行情。

3月信用债利率小幅调整，其中长久期信用债收益率上行幅度明显小于中短久期。

5、永续债&私募债：信用利差持续压缩，期限利差倒挂。

永续债及私募债利差均呈现出持续下行趋势，期限利差迅速收窄，AAA级产业永续债5Y-1Y期限利差由峰值43BP持续压缩，或反映出投资者通过长久期品种策略增厚收益。

6、REITs：市场触底反弹，高股息为主流策略。

在会计新规等利好消息刺激下REITs指数触底反弹，高股息策略下高分红属性较强的经营权类资产受市场青睐。

随着经济复苏等政策出台，基本面修复空间较大，关注修复预期强的REITs。