倍加洁：华西证券-倍加洁-603059-Q1业绩增长强劲，持续深耕口腔大健康-240424

投资标的：倍加洁（603059） 推荐理由：公司卡位口腔大健康黄金赛道，是牙刷、湿巾代工的龙头企业，出口规模领先，坚持发展自主品牌并通过外延并购持续提升竞争力，有望补齐短板，具有较好的增长潜力。

1. 倍加洁23年业绩略有下滑，但24Q1业绩强劲增长，主要受益于口腔护理产品销售回款上升。

2. 公司计提减值准备导致23年利润下降，但24Q1盈利能力提升，外延并购助力公司业务拓展。

3. 公司卡位口腔大健康黄金赛道，发展自主品牌并提升竞争力，维持买入评级，但需注意原材料价格波动和市场竞争风险。

1. 公司23年年报数据：营收10.7亿元、同比增长1.6%，归母净利9251.4万元，同比下降4.9%，扣非后归母净利3597.0万元、同比下降44.5% 2. 公司24年一季报数据：24Q1公司实现营收2.9亿元，同比增长28.3%，归母净利1894.3万元，同比增长164.5%，扣非后归母净利1802.8万元，同比增长253.1% 3. 公司23年牙刷和其他口腔护理产品销售情况：23年公司牙刷销量3.6亿支、同比-4.4%，牙刷均价1.26元/支、同比+11.1% 4. 公司23年湿巾销量和均价情况：公司湿巾销量44.4亿片、同比6.1%，湿巾均价0.08元/片、同比-3.9% 5. 公司23年毛利率和净利率情况：23年公司毛利率23.19%、同比-0.78pct，净利率8.67%、同比-0.59pct 6. 公司24年一季度毛利率和净利率情况：24Q1公司毛利率、净利率分别为25.38%、6.63%，同比分别+3.74pct、+3.41pct 7. 公司截至2023年年底持有薇美姿32.27%股权，取得了善恩康52%股权，加快外延拓展，助力公司第二增长曲线目标的实现 8. 公司盈利能力略有下滑，销售费用优化，期间费用率15.36%，同比-2.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/4.94%/2.74%/0.70%，同比分别-2.99/+1.03/-0.72/+0.59pct 9. 公司24、25年营收预测调整至12.91、15.56亿元，24、25年EPS预测调整至1.55、1.88元，维持买入评级。