邮储银行：国投证券-邮储银行-601658-2024年报点评：代理费率调降支撑业绩增长-250331

投资标的：邮储银行 推荐理由：邮储银行2024年业绩修复，归母净利润增速回升，成本压降是业绩增长主要来源。

预计2025年在新质生产力和消费贷投放上加大力度，代理费率调整将进一步支撑盈利，维持稳健增长。

目标价6.31元，给予买入-A评级。

- 邮储银行2024年业绩修复，归母净利润增速为0.24%，主要得益于成本压降和规模增长。

- 2024年末信贷总额同比增长9.38%，对公贷款表现较好，零售信贷增长相对疲软。

- 预计2025年邮储银行将加大对新质生产力和普惠小微的支持，业绩有望保持稳健，给予买入-A投资评级。

邮储银行2024年度报告显示，全年营收增速为1.83%，拨备前利润增速为4.47%，归母净利润增速为0.24%。

第四季度归母净利润增速为0.43%，主要得益于成本压降，贡献44.54个百分点的正向业绩增速。

此外，规模增长和非息收入也对业绩增长形成支撑，但税收上升和拨备计提力度增强对业绩形成拖累。

在资产端，2024年末邮储银行资产总额同比增长8.64%，生息资产总额同比增长8.41%，信贷总额同比增长9.38%。

信贷投放方面，对公贷款同比增长13.52%，主要集中在先进制造和普惠金融领域。

零售信贷同比增长6.74%，但整体表现一般。

在负债端，存款总额同比增长9.54%，其中对公存款和零售存款增速分别为13.56%和9.07%。

零售存款占总存款的比例为89.15%。

在收益方面，2024年第四季度净息差为1.81%，生息资产收益率环比下降8个基点，计息负债成本率为1.41%。

预计2025年息差仍面临压力。

非息收入方面，2024年第四季度净非息收入同比上升38.79%，主要得益于投资收益的增长。

邮储银行在2024年下半年主动调整了存款代理费率，预计未来将获得低成本资金保障，进一步支撑业绩。

资产质量方面，2024年末不良率为0.86%，拨备覆盖率为286.15%。

展望2025年，邮储银行将加大对新质生产力和普惠小微的支持力度，预计业绩将保持稳健，营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65%。

给与买入-A投资评级，6个月目标价为6.31元。

风险提示包括零售贷款风险、小微业务风险及收益率下降超预期等。