华泰金融控股（香港）-战术上顺应情感，战略上等待趋势（英译中）-250630

1. A股市场在地缘政治缓和、美联储降息预期升温等因素推动下，风险偏好回升，突破了3月以来的交易区间。

2. 中期来看，内外部约束仍然存在，预计2025年二季度至三季度将维持区间震荡，利润增长面临压力。

3. 投资策略上，建议关注金融板块及具备周期韧性的创新药和AI产业链，逐步增持优质股票。

本投资报告的核心要点如下： 1. **市场趋势**：A股在成交量放大的推动下，突破了自3月以来的交易区间上轨，市场风险偏好反弹，主要受到地缘政治缓和、美联储降息预期升温和新的主题催化剂等因素的影响。

2. **短期展望**：基本面约束有所缓解，风险偏好反弹成为市场修复的主导驱动，建议顺应市场情绪。

短期内可能会出现进一步的突破，但需关注潜在的变量，如基金季末风格切换和红利板块的局部过热。

3. **中期判断**：外部和内部约束依然存在，预计2025年第二季度至第三季度将维持区间震荡，市场估值的显著提升可能要到2025年第四季度。

4. **行业配置**：维持金融板块的基础仓位，重点关注保险股。

对于具备行业周期加速或基本面拐点的公司，建议逐步增持，特别是创新药、AI（PCB、游戏）及国防板块。

5. **盈利预期**：尽管整体利润周期仍在底部，但结构性亮点逐渐显现，投资者对盈利指标的关注度提高，预计中期结果将对部分行业（如组件、内存、游戏等）产生积极影响。

6. **风险提示**：需关注外部风险超出预期及国内基本面未达预期的可能性。

整体而言，市场短期内可能会继续反弹，但需谨慎应对内外部约束带来的影响。

本报告的投资建议及理由为： 1. 继续持有金融板块作为核心仓位，短期提供防御价值，中期受益于人民币升值。

2. 分阶段增持弹性较好的优质股票，关注创新药行业，因其可能受益于行业周期上涨。

3. 关注AI产业链，尤其是PCB和游戏板块，因其在2025年第二季度显示出积极的高频情绪数据。

4. 监控国防、化工、农化、航空和乳制品行业，关注基本面逆转的潜力。

5. 注意外部风险和国内基本面表现，以防超出预期的负面影响。