红塔证券-如何看待3月的社融及信贷-240412

1. 3月信贷和社融数据不及预期，主要受去年高基数和政府债发行偏慢影响，但居民部门信贷仍偏弱，实体经济资金活化速度有待提高。

2. 未来社融及信贷或有调整空间，因赤字规模和专项债规模增加、房地产融资机制加快落地、政策对实体经济影响持续增加。

3. 风险提示包括政府债发行速度不及预期、基建投融资不及预期、居民部门信心过低、出口增速大幅回落。

3月份信贷和社融数据不及市场预期，主要受去年高基数和今年政府债发行偏慢影响。

居民部门信贷偏弱，实体经济资金活化速度有待提高。

未来社融及信贷或有调整空间，受赤字规模、专项债规模增加、房地产融资机制落地、政策对实体经济影响等因素影响。

风险提示包括政府债发行速度不及预期、基建投融资不及预期、居民部门信心过低、出口增速大幅回落。

本报告的投资建议及理由为： 1. 信贷和社融数据不及预期，但受去年高基数和政府债发行影响。

2. 居民部门信贷偏弱，实体经济资金活化速度有待提高。

3. 未下发的超长期国债和房地产融资机制有望带动信贷投放增加。

4. 设备更新和消费品政策对实体经济影响有望增加。

5. 风险提示包括政府债发行速度不及预期和出口增速大幅回落。