粤海饲料：华鑫证券-粤海饲料-001313-公司动态研究报告：新战略拓宽业绩增量空间，25年有望实现大幅扭亏为盈-250315

投资标的：粤海饲料（股票代码：001313） 推荐理由：公司通过“战春行动”提升饲料销量，预计2025年业绩回暖，且将加强应收账款管理与种苗研发，拓展收入来源。

并购宜兴市天石饲料有限公司有望增强市场竞争力，给予“增持”评级。

粤海饲料预计2024年将首次出现亏损，主要因行业低迷和信用减值损失。

公司启动“战春行动”以提升饲料销量和客户回款能力，力争在2025年实现盈利回升。

通过并购整合资源，粤海饲料计划提升市场竞争力，未来业绩有望逐步改善。

粤海饲料在2024年度业绩预告中预计将出现归母净亏损6900-9800万元，扣非后归母净亏损8100-11000万元，这是自IPO以来首次出现亏损，主要原因是拟计提的减值损失，预计信用减值损失将超过3亿元，主要来自于应收账款的坏账准备。

自2022年以来，行业受到疫情、水产品市场低迷、价格低以及极端天气等因素影响，养殖户资金回笼困难，导致客户延后结算货款。

为应对这一挑战，粤海饲料于2025年启动了“粤海创富行·战春行动”，旨在通过技术创新和市场服务体系帮助养殖户增产增收，提升饲料销量，预计在2025年将实现水产饲料销售量的高增长。

同时，公司将加强与养殖户的合作，降低养殖成本，提升养殖成功率，从而改善应收账款管理能力。

此外，粤海饲料计划收购宜兴市天石饲料有限公司51%的股权，以整合资源并提升在水产饲料营养添加剂方面的竞争力，同时拓展海外市场。

根据预测，2024-2026年公司收入将分别为60.11亿元、85.69亿元和103.39亿元，EPS分别为-0.12元、0.15元和0.22元，当前股价对应的PE分别为-78.1、65.2和42.3倍。

考虑到“战春行动”可能带来的积极影响，给予“增持”投资评级。

风险提示包括自然灾害、养殖疫病、产业政策变化、进出口贸易政策变动、原材料市场行情波动及应收账款回款改善不及预期等。