金徽酒：天风证券-金徽酒-603919-营收符合预期，300元以上价格带表现优秀-250331

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现了较好增长，300元以上产品增速向好，省内市场核心地位稳固，渠道拓展与费用率优化有助于提升盈利能力，维持“买入”评级。

- 金徽酒2024年营业收入和净利润均实现稳健增长，300元以上产品表现优秀，带动整体业绩提升。

- 省内市场仍为核心，省外增速放缓，渠道多元化发展，销售费用率和管理费用率得到优化。

- 盈利预测调整后，预计公司未来两年净利润稳步增长，维持“买入”评级，风险主要来自宏观经济和行业竞争。

金徽酒2024年营业收入为30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润为3.88亿元，同比增长18.03%；扣非归母净利润同样为3.88亿元，同比增长18.29%。

在2024年第四季度，公司的营业收入为6.93亿元，同比增长31.11%；归母净利润为0.55亿元，同比下降2.05%；扣非归母净利润为0.51亿元，同比下降5.83%。

300元以上的产品收入表现良好，分别为0.94亿元，同比增长29.27%；100-300元的产品收入为2.87亿元，同比增长17.19%；100元以下的产品收入为2.51亿元，同比增长23.84%。

省内市场仍是核心，省外增速放缓，省内营收为5.08亿元，同比增长24.50%；省外营收为1.24亿元，同比增长10.43%。

渠道方面，经销销售收入为5.93亿元，同比增长20.72%；直销收入为0.14亿元，由负转正；互联网销售收入为0.26亿元，同比下降35.42%。

截至2024年末，公司经销商数量增长至1001个，平均经销商规模同比增长4.20%。

公司毛利率为50.13%，净利率为7.46%。

预计2025年和2026年归母净利润分别为4.10亿元和4.53亿元，新增2027年预测值为5.29亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧和动销不及预期。