永辉超市：光大证券-永辉超市-601933-2024年年报及2025年一季报点评：调改持续进行，期待业绩好转-250427

1、投资标的：永辉超市（601933） 推荐理由：公司持续进行门店调改和尾部门店清理，预计2026年业绩有望改善，调改店表现良好，线上渠道销售增长。

2、同时，尽管2025年业绩下调，但长期看好其转型潜力，维持“增持”评级。

3、- 永辉超市2025年一季度营收同比下降19.32%，归母净利润大幅下滑79.96%，显示业绩压力加大。

4、 - 公司持续进行门店调改，已完成61家调改门店，营业收入和客流均显著增长，线上销售渠道也在优化中。

5、 - 调整盈利预测，预计2025年归母净利润将降至0.59亿元，但对2026年和2027年的盈利预期有所上调，维持“增持”评级。

6、永辉超市2025年一季报显示，1Q2025营业收入为174.79亿元，同比下降19.32%；归母净利润为1.48亿元，同比下降79.96%。

7、2024年，公司营业收入为675.74亿元，同比下降14.07%；归母净利润为-14.65亿元，扣非归母净利润为-24.10亿元。

8、1Q2025综合毛利率为21.50%，同比下降1.35个百分点；期间费用率为20.78%，同比增长1.38个百分点。

9、 公司自2024年开始进行门店调改，已完成调改门店61家，调改店的营业收入和客流均大幅增长。

10、公司还调整了薪酬激励体系，员工平均薪酬有所增加。

11、同时，公司持续关停尾部门店，截至1Q2025末，门店数同比下降273家。

12、 线上销售方面，1Q2025永辉生活APP实现销售额17.5亿元，第三方平台到家业务销售额为14.0亿元。

13、 考虑到调改和关店仍是公司的重要任务，预测2025年归母净利润下调81%至0.59亿元，但预计2026年归母净利润上调5%至3.83亿元，并新增2027年归母净利润预测为5.56亿元。

14、维持“增持”评级，风险提示包括门店调改效果不达预期及盈利能力改善进程不及预期。