民生证券-信用策略系列：2.3%以上，信用精选-250203

- 截至2025年1月24日，全国存量城投债中，2.3%以上的债务占比35%，主要集中在四川、河南等省份。

- 存量产业债中，2.3%以上的债务占比20.1%，房地产和建筑装饰行业存量较大。

- 存量金融债中，2.3%以上的债务占比5.9%，以银行永续债和二级债为主，主要集中在隐含AA-等级。

- 投资需注意城投口径偏差和宏观经济风险等潜在影响因素。

在这份投资报告中，主要关注了不同类型的债券，特别是城投债、产业债和金融债的估值情况。

以下是提取的债券标的、操作建议及理由： 1. **债券标的**： - 城投债：截至2025年1月24日，存量城投债规模为187562亿元，其中2.3%以上的存量债有65599亿元，公募非永续城投债为25604亿元。

- 产业债：存量产业债规模为99930亿元，2.3%以上的存量债规模为20049亿元，公募非永续债为14054亿元。

- 金融债：存量金融债规模为140655亿元，2.3%以上的存量债规模为8281亿元，银行永续债和二级债均有较多存量。

2. **操作建议**： - 对于城投债，建议关注四川、河南、山东、陕西、重庆、天津、云南、广西、贵州等区域的高估值债券，尤其是山东的存量超8000亿元，公募非永续存量超2600亿元的债券。

- 在产业债方面，建议关注房地产、建筑装饰、煤炭、商贸零售等行业的债券，这些行业的存量债券均超过1000亿元，且估值在2.3%以上。

- 对于金融债，建议重点关注银行永续债和二级债，尤其是民生银行、广州农商行、哈尔滨银行、渤海银行等主体的存量。

3. **理由**： - 城投债在不同区域的估值差异较大，尤其是四川、河南等地的高比例存量债券，显示出较高的投资价值。

- 产业债在房地产等行业的存量较多，说明市场对这些行业的信心仍然存在，适合进行投资。

- 金融债的存量较大且集中在隐含AA-及AA等级，风险相对较低，适合稳健型投资者。

以上建议基于对不同债券类别的存量及估值情况的分析，结合区域及行业的差异，旨在帮助投资者做出更为合理的投资决策。

风险提示方面，需关注城投口径偏差、数据缺失、宏观经济及地方政府债务压力等因素。