公牛集团：国金证券-公牛集团-603195-短期业绩有所承压，中长期增长点逐步显现-250828

投资标的：公牛集团（603195） 推荐理由：公司短期业绩承压，但新能源和孵化业务表现亮眼，市场占有率提升，战略布局清晰。

预计未来将通过新业务和国际化拓展打开成长空间，维持“买入”评级。

- 公牛集团2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润均有所下降，但新能源和孵化业务表现亮眼。

- 公司在传统业务面临挑战的同时，积极布局新业务并扩大国际市场，未来增长潜力可期。

- 预计2025-2027年每股收益逐步提升，维持“买入”评级，但需关注海外扩张和原材料价格风险。

公司名称：公牛集团（股票代码：603195） 业绩概况： - 2025年中报显示，2025年上半年（25H1）营业收入为81.68亿元，同比下降2.6%；归母净利润为20.60亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润为18.42亿元，同比下降3.2%。

- 2025年第二季度（25Q2）营业收入为42.46亿元，同比下降7.37%；归母净利润为10.85亿元，同比下降17.16%；扣非归母净利润为9.87亿元，同比下降9.05%。

经营分析： - 外部环境导致传统优势业务短期承压，新能源及孵化业务表现良好。

- 分业务收入情况：电连接业务同比下降5.37%至36.62亿元，智能电工照明业务同比下降2.78%至40.94亿元，新能源产品收入同比增长33.52%至3.86亿元。

- 电连接业务中，转换器品类有所下滑，但电动工具品类市场扩张迅速；智能电工照明业务市占率提升，显示出经营韧性；新能源业务开发超3万家线下终端网点，业务覆盖进一步完善。

- 公司积极孵化新业务，布局数据中心业务和太阳能照明业务，逐步构建后续增长点。

财务分析： - 25H1整体毛利率同比下降0.6个百分点至42.3%；25Q2毛利率同比下降0.08个百分点至43.51%。

- 费用率方面，25H1销售费用率为6.81%，同比下降1.19个百分点；管理费用率为4.79%，同比上升1.14个百分点；研发费用率为3.50%，同比下降0.85个百分点。

战略布局： - 传统优势业务依托产品迭代升级和渠道门店运营提升，后续稳健增长可期。

- 新业务和国际化将打开后续成长空间，截止25H1已覆盖40多个国家，朝着“全球到达、全品出海”的目标加速拓展。

盈利预测与评级： - 预计公司2025-2027年EPS分别为2.36元、2.58元、2.81元，当前股价对应PE为20.20倍、18.48倍、16.97倍，维持“买入”评级。

风险提示： - 海外市场扩张不畅； - 新品类拓展不畅； - 原材料价格大幅上涨。