柳药集团：长城证券-柳药集团-603368-专题报告：基于AI赋能对柳药集团的估值展望-250327

投资标的：柳药集团（603368） 推荐理由：柳药集团通过与华为云等科技巨头合作，借助AI技术实现业务转型，提升运营效率，拓展高附加值服务，预计在医药流通和零售领域实现估值切换。

公司财务质量改善，医药工业板块有望引领增长，维持“买入”评级。

- 柳药集团通过与华为云等科技巨头合作，借助AI技术实现从传统医药批发向智慧医疗服务的转型，提升运营效率和高附加值服务。

- 尽管公司估值长期低于行业水平，但随着业务升级和自由现金流改善，未来有望实现估值切换。

- 预计2025-2027年EPS将持续增长，维持“买入”评级，风险包括行业监管和市场竞争加剧。

柳药集团（603368）正通过与华为云等科技巨头的深度合作，利用AI技术实现从传统医药批发及零售商向智慧医疗解决方案提供商及健康服务企业的转型升级。

公司计划在2025年实现以下三大合作方向：一是深化数智医药流通供应链建设，构建智能管理体系；二是拓展AI+医疗应用，推动医疗机构的智能化管理；三是共建智慧零售药店生态，实现从“药品销售”向“健康服务”的转型。

在业务升级方面，柳药集团将通过AI工具提升供应链智能化、优化药械SPD项目、拓展医疗服务以及挖掘数据资产化应用。

尽管公司财务数据较好，但估值长期被低估，原因包括以批发业务为主、市场认知固化、经营质量指标的担忧等。

然而，公司自由现金流持续转正，传统业务升级及新增长曲线的拓展使得财务质量的担忧不应成为低估的实质原因。

公司零售业务竞争力强，但估值显著低于行业平均水平，主要由于对区域市场依赖性强、跨区域扩张空间有限等因素。

DTP药店被认为利润率较低，但具备稀缺性和优质资产属性。

柳药集团在互联网医院方面有早期布局，结合AI工具有望实现从药店零售向医疗服务平台的价值跃迁。

投资建议方面，柳药集团作为广西医药流通行业龙头，医药批发业务稳固，将持续赋能医药零售和医药工业业务。

预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.25元、2.33元和2.72元，对应的市盈率（PE）分别为8.2倍、8.0倍和6.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业监管风险、业务拓展不及预期、账款管理风险、集采政策风险以及市场竞争加剧。