贵州茅台：华福证券-贵州茅台-600519-增长韧性延续，年度目标顺利完成可期-241026

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司前三季度营收和净利润稳健增长，全年15%营收目标有望达成。

茅台酒和系列酒表现良好，渠道平衡发展。

尽管短期利润承压，长期增长韧性强，维持“买入”评级。

- 贵州茅台2024年前三季度实现营收1207.76亿元，同比增长16.95%，归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%，全年15%的营收目标有望顺利达成。

- 公司茅台酒和系列酒在Q3分别实现营收325.59亿元和62.46亿元，同比分别增长16.32%和13.14%，渠道和地区发展平衡。

- 尽管费用率和税金提升导致利润水平微降，但公司整体增长韧性依然强，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度营收为1207.76亿元，同比增长16.95%。

- 归母净利润为608.28亿元，同比增长15.04%。

- 扣非净利润为607.79亿元，同比增长15.08%。

- 2024年营收目标为15%，从前三季度的表现来看，全年目标有望达成。

2. **第三季度表现**： - 2024年第三季度营业收入为388.45亿元，同比增长15.29%。

- 归母净利润为191.32亿元，同比增长13.23%。

- 扣非净利润为191.09亿元，同比增长13.28%。

- 2024年第三季度预收账款为111.66亿元，同比下降13%，真实营收同比增长约1.79%。

3. **产品与渠道**： - 茅台酒和系列酒在2024年第三季度分别实现营收325.59亿元和62.46亿元，同比分别增长16.32%和13.14%。

- 直销和经销渠道的营收分别为182.61亿元和205.43亿元，同比分别增长23.50%和9.72%。

- “i茅台”平台营收为45.16亿元，同比下降18.37%，占总营业收入的11.64%。

4. **地区表现**： - 国内和国外营收分别为375.26亿元和12.79亿元，同比分别增长15.22%和35.74%。

- 经销商数量分别为2122和106，较年初分别增加25和0。

5. **费用与利润**： - 2024年第三季度销售费用率为4.17%，管理费用率为4.97%。

- 毛利率为91.05%，净利率为49.3%，同比略有下降。

- 税金及附加/营收同比增加0.41个百分点。

6. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为856.10亿元、973.99亿元和1104.07亿元。

- 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 经济修复不及预期。

- 茅台批价下滑。

- 高端酒动销下滑等风险因素。

这些信息可以帮助投资者评估贵州茅台的财务健康状况、市场表现及未来发展潜力。