征和工业：中邮证券-征和工业-003033-业绩稳健增长，静待高端市场放量-250908

投资标的：征和工业（003033） 推荐理由：公司2025H1业绩稳健增长，营收同比增7.18%，归母净利润增49.13%。

各产品线收入均有提升，毛利率稳增，费用率下降。

持续加大研发投入，重点布局高附加值产品，海外市场拓展顺利，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 征和工业2025年上半年实现营收9.05亿元，同比增长7.18%，归母净利润增长49.13%至0.89亿元，盈利能力稳健提升。

- 各业务链条均实现收入增长，毛利率上升，费用率下降，研发投入持续加大，重点开发高附加值产品。

- 公司积极拓展海外市场，提升品牌影响力，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

公司名称：征和工业（股票代码：003033） 业绩概况： - 2025年上半年（H1）实现营收9.05亿元，同比增长7.18%。

- 归母净利润0.89亿元，同比增长49.13%。

- 扣非归母净利润0.63亿元，同比增长14.18%。

收入来源： - 车辆链系统收入：5.26亿元，同比增长7.25%。

- 农业机械链系统收入：1.58亿元，同比增长12.51%。

- 工业设备链系统收入：1.52亿元，同比增长9.15%。

- 其他产品收入：0.24亿元，同比下降5.42%。

- 下脚料收入：0.46亿元，同比下降7.77%。

毛利率与费用率： - 毛利率：22.83%，同比增加0.18个百分点。

- 期间费用率：13.98%，同比减少0.5个百分点。

- 销售费用率：4.06%，同比增加0.02个百分点。

- 管理费用率：5.6%，同比增加0.68个百分点。

- 财务费用率：-0.01%，同比减少0.85个百分点。

- 研发费用率：4.33%，同比减少0.35个百分点。

研发投入： - 2025H1研发投入达3921.42万元，重点研发高附加值产品，如GP系列机车用轻量化驱动链、专业锯链等。

海外市场拓展： - 控股泰国DDC链轮公司，切入泰国本田供应链，提升品牌曝光。

- 与日本设计中心NDC合作升级LOGO和包装。

- 成为本田赛车公司HRC车队MX-GP官方赞助商。

- 参加多项国际展会，提升品牌势能。

盈利预测： - 预计2025-2027年营收分别为19.86亿元、22.51亿元、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%。

- 归母净利润分别为1.70亿元、1.97亿元、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。

- 对应PE估值分别为23.03、19.90、16.11。

评级与风险提示： - 维持“买入”评级。

- 风险提示包括行业景气度不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧、新品开发不及预期等。