科德教育：民生证券-科德教育-300192-深度报告：油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待-250514

投资标的：科德教育（300192） 推荐理由：科德教育通过战略转型进入教育服务行业，形成油墨与教育双主业发展，受益于中高考复读和AI+教育市场。

公司资产优良、负债率低，未来成长性佳，预计营收和净利润稳步增长，给予“谨慎推荐”评级。

科德教育通过战略转型进入教育服务行业，形成油墨与教育双主业发展，提升了投资收益的弹性。

公司积极布局AI+教育，推出科德AI学，已吸引近3万名用户，未来发展前景广阔。

预计未来几年公司营收和净利润将稳步增长，给予“谨慎推荐”评级，但需关注价格波动及政策风险。

科德教育（股票代码：300192）原名科斯伍德，主要从事胶印油墨和UV油墨的研发、生产和销售，旗下品牌“东吴牌”和“Kingswood”在行业内具有较高销量。

公司因油墨化工行业发展空间有限，战略转型至教育服务行业，通过并购龙门教育、西安培英、天津旅外和毛坦中学等，迅速进入中高考复读、营利性高中和中职教育市场，形成油墨与教育双主业的发展格局。

公司还积极寻找投资机会，战略投资中昊芯英，布局AI+教育。

受益于双主业发展和投资收益，公司营业收入稳步增长，盈利能力显著提升。

随着“双减”政策的实施，教培行业供给出清，预计未来中高考复读市场将迎来发展机遇，相关公司将受益。

科德教育长期专注于高分子材料和改性植物油的研发，致力于绿色环保油墨的生产和销售，拥有2万吨的油墨产能，产能利用率约80%。

通过收购龙门教育，公司引入了全封闭培训模式，办学效果良好。

同时，公司推出科德AI学，提供个性化考证培训服务，现已有近3万名用户。

公司资产以货币资金和长期股权投资为主，负债率较低，现金流良好，经营性净现金流在2023-2025年第一季度分别为2.74亿元、2.26亿元和0.51亿元，收现比高。

未来成长性主要依赖于产能利用率、价格上涨、新品研发、在校生增长、学费增长及外延并购。

投资建议方面，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，预计2025-2027年公司营收和净利润将有稳步增长。

风险提示包括价格波动、教培政策调整、IPO不及预期、商誉减值等。