大参林：东吴证券-大参林-603233-2023年报&2024一季报点评：24Q1利润承压，下半年有望恢复增长-240501

投资标的：大参林（603233） 推荐理由：公司扩张步伐稳健，业绩有望在下半年恢复增长，具有投资潜力。

1. 公司2023年营收和利润增长，加盟业务实现翻倍以上增长，但2024Q1利润承压。

2. 公司扩张步伐稳健，下半年有望业绩恢复增长，投资者可维持“买入”评级。

3. 风险提示包括市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期等。

1. 2023年公司实现营收245.31亿元，归母净利润11.66亿元，2024Q1实现营收67.52亿元，归母净利润3.98亿元。

2. 公司2023年加盟业务实现翻倍以上增长，分行业看，药品零售收入205.09亿元，加盟及分销收入34.23亿元。

3. 2023年公司毛利率为35.90%，扣非净利率为4.65%。

4. 截至2023年底，公司门店数量达14074家，其中直营9909家，加盟4165家。

5. 2024Q1新店及次新店扰动利润，下半年有望恢复业绩高增。

6. 预计未来随着次新店扭亏，下半年业绩有望恢复高增。

7. 公司2024-2025年归母净利润预测为14.28/17.39亿元，2026年为21.06亿元，对应PE为17/14/12X。